事项：
　　公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入9.73亿元（同比-6.35%）；实现归母净利润0.87亿元（同比+8.16%）；实现扣非净利润0.89亿元（同比+34.04%）。
　　平安观点：
　　公司盈利能力逐步改善。2026年前三季度公司毛利率为71.40%（同比+2.75pct）；净利率为9.10%（同比+1.04pct）。其中2026年单Q3公司毛利率为71.62%（同比+0.59pct）；净利率为12.27%（同比+12.78pct）。
　　营销改革与研发创新稳步推进。根据公司半年报，公司在营销改革方面，推动多渠道协同联动的业务体系建设。OTC渠道方面，按照呼吸线、银发线两大产品线分线运营，聚焦核心市场和优质终端；处方渠道方面，推进管理下沉与学术深耕，强化开喉剑系列产品在二级以上医院的循证医学推广，持续巩固儿童咽喉疾病中成药喷雾剂细分市场的学术领导地位；商务体系方面，优化经销商网络，规范渠道库存与价格秩序；电商及新渠道方面，与京东健康、阿里健康等主流平台持续深化合作。研发创新层面，公司持续加强中药创新药布局。根据公司半年报，公司与广东药科大学合作的SL&GDPU-001项目（1.2类中药新药，保肝与防治纤维化方向）有序推进药学研究与CMC工作;与海南大学合作的HXW2324化合物项目（抗阿尔茨海默病方向）持续推进候选化合物的药效验证。
　　维持“推荐”评级。考虑到公司呼吸系统相关产品仍存在一定压力，我们下调此前2026年-2027年盈利预测，预计2026年-2027年公司实现营业收入18.88亿元、20.89亿元（此前预测值分别为20.05亿元、21.72亿元）；预计2026年-2027年公司实现归母净利润1.76亿元、2.20亿元（此前预测值分别为2.08亿元、2.52亿元）。新增2028年盈利预测，预计实现营业收入23.13亿元，归母净利润2.52亿元。我们认为随着公司持续推进营销改革，成效有望逐步释放，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。1）毛利率下滑风险：公司成本受到中药材价格影响，若中药材价格上涨则可能造成公司毛利率下滑；2）：呼吸系统用药需求不及预期风险：流感等疾病发病率若处在较低水平，可能造成公司呼吸系统疾病需求不及预期；3）集采风险：公司产品若纳入集采目录，可能造成公司盈利能力有所下滑。