事件。公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入16.01亿元，同比+14.12%；归母净利润4.28亿元，同比+2.76%；扣非归母净利润4.16亿元，同比+2.84%。其中，26Q3收入5.45亿元，同比+11.74%；归母净利润1.68亿元，同比+37.86%；扣非归母净利润1.61亿元，同比+36.18%。
　　毛利率回升与费用效率改善共同支撑利润释放。26Q3综合毛利率79.81%，同比+1.20pct；期间费用率46.55%，同比-4.30pct，其中销售费用率31.18%，同比-3.96pct，收入增长同时销售费用绝对额小幅下降，体现收入与费用增长节奏的改善。单季股份支付费用2606.72万元，较Q2的3890.64万元回落，亦减轻了当期利润压力。按公司披露的剔除股份支付后归母净利润累计口径差额测算，Q3为1.85亿元；前三季度为5.16亿元，同比+16.57%。
　　会员基础稳步扩张，AI付费与采购链路拓展并进。截至9月末，中国制造网收费会员31289位，同比+7%，较半年末净增374位；AI麦可在约会员15718位，较半年末净增1326位。前三季度AI麦可现金收入7284.94万元，同比+33.34%；测算Q3现金收入2508.21万元，同比+25.96%，付费规模保持增长。10月广交会期间，中国制造网发布SourcingAI3.0，进一步覆盖选品、供应商匹配、洽谈及交易保障。我们认为，供采两端AI能力完善有望提升平台服务价值。
　　Q3营业利润增长提速，现金流增长支持股东回报。前三季度营业利润4.53亿元，同比增长0.49%；Q3营业利润1.80亿元，同比增长31.53%。Q3投资净收益-15.60万元，公允价值变动收益54.77万元。最终Q3归母净利润1.68亿元，同比增长37.86%。前三季度经营活动现金流净额5.16亿元，同比+23.58%。公司已完成中期每10股派现5元，合计派现2.07亿元。
　　盈利预测与投资建议。中国制造网会员基础与盈利能力构成支撑，AI付费扩张及买家端产品升级提供成长空间。预计2026-2028年归母净利润各5.43亿/6.13亿/6.94亿元，同比+7.9%/+12.7%/+13.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求及国际贸易环境波动，行业竞争加剧，AI产品商业化及续费不及预期，平台流量与转化效率不及预期，股份支付费用影响超预期。