营收利润增长显著恢复，Q4业绩增长有望进一步提速。2026Q1-3公司实现营业收入99.8亿元，同增9%；归母净利润5.7亿元，同增2%。分季度看：Q1/Q2/Q3分别实现营收28.8/37.9/33.1亿元，分别同比-18%/18%/36%；实现归母净利润1.85/2.1/1.7亿元，分别同比-20%/11%/27%，收入及业绩增速较Q2进一步提升，主要因：1）在手订单稳步执行，收入在去年低基数上显著恢复；2）期间费用率有所下降，Q3管理/研发费用率分别同降1.5/0.9pct，驱动盈利改善。去年Q2起公司业绩基数持续走低，Q4单季亏损0.7亿，预计今年Q4及全年业绩增长将环比Q3进一步提速。
　　减值大幅改善，境内项目执行致毛利率短期承压。2026Q1-3综合毛利率13.4%，同降1.9pct（Q3单季同降2.2pct至13.4%）。Q1-3期间费用率6.6%，同增0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.02/-0.6/-0.5/+1.4pct，财务费用增加形成较大拖累（H1汇兑损失1.0亿元，上年同期为汇兑收益0.4亿元）；Q3单季期间费用率同降1.4pct至6.0%，收入修复带动刚性成本占比降低，费率有所改善。2026Q1-3资产及信用减值合计净转回1.1亿元，较上年同期增加税前利润贡献2亿元。Q1-3归母净利率同降0.4pct至5.7%（Q3单季5.1%，同降0.35pct）。2026Q1-3经营现金流净流出15亿元，同比多流出3亿元，现金流总体稳定。
　　境内新签订单大幅增长，生效订单储备支撑后续项目执行。2026Q1-3公司新签合同123.7亿元，同增16%；Q3单季新签13.3亿元，同降69%，签单节奏有所放缓。分区域看，前三季度境内/境外分别新签102.3/21.4亿元，同比+152%/-68%，境内订单大幅增长，主要系钢铁“减量调结构”下公司优化客户结构、拓展工程相关市场；海外订单受地缘政治不确定性因素影响。截至9月底，公司已签约未完工订单436亿元，同增5%，其中已生效正在执行项目未完工部分预计收入330亿元，同增12%；已签约尚未生效项目105.9亿元，在手订单充裕，为后续业绩提供有效支撑。
　　投资建议：在手订单稳步执行驱动盈利修复，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.67/8.57/9.54亿元，同增58%/12%/11%，对应EPS分别为0.53/0.60/0.66元/股，对应PE分别为10/9/8倍。公司承诺分红率50%，去年实际分红率62%，按照两种情景分红率，明年归母净利润对应分红额分别为4.28/5.32亿元，当前股价对应股息率5.6%/6.9%，具备较强吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：钢铁行业景气持续下行、海外项目执行风险、应收款减值风险、汇率波动等。