事件：焦点科技公布2026年三季度报告，公司2026Q1-3实现营业收入16.01亿元，同比增长14.12%；实现归母净利润4.27亿元，同比增长2.76%。其中2026Q3实现营业收入5.45亿元，同比增长11.74%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长37.86%。公司因实施2025年股权激励计划导致2026Q1-3确认股份支付费用1.01亿元，剔除该影响后，公司归母净利润为5.16亿元，同比增长16.57%。
　　中国制造网会员规模稳步增长，AI麦可渗透率持续提升。截至2026年9月底，公司中国制造网收费会员数为31289位，较上年同期增长7%；环比增加374位，环比增长率为1.2%。其中累计购买过AI麦可的会员数为25200位（不含试用体验包客户），购买AI麦可的在约会员数15718位，2026年Q1-3AI麦可现金收入7284.94万元，同比增长33.34%。公司AI麦可会员数以及渗透率维持稳健增长，现金收入维持良好提升趋势，我们认为公司有望持续通过AI产品拓展卖家端客户，赋能中国制造网主站会员增长的同时实现AI产品现金收入的稳健增长。
　　正式推出SourcingAI3.0，关注买家侧AI产品进展。根据公司官方公众号，公司2026年10月正式发布全球采购AI伙伴SourcingAI3.0，推动“AI+外贸”从辅助买家决策走向选品、匹配、交易与履约全流程，为买卖双方带来更高效、更可信的贸易撮合体验。从2024年的1.0智能搜索引擎，到3.0的全球首发，SourcingAI正在沿着“买什么、找谁买、怎么谈、是否可信”四大真实采购场景持续优化，现已发展为覆盖供应商信息连接、风险识别与交易履约保障的可靠“全球采购AI伙伴”。我们认为目前跨境贸易正从此前B2B模式走向A2A模式，公司AI麦可、SourcingAI等AI产品矩阵持续迭代，形成了AI麦可+SourcingAI的双向智能布局，消除时区、语种与文化壁垒，系统性降低跨境贸易的沟通与决策成本，推动跨境采供从传统线性模式向数字化协同网络演进，有望推动平台生态持续向上。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司实现营收22.45/26.25/30.60亿元；归母净利润5.23/6.75/8.04亿元；对应PE分别为21.7/16.8/14.1倍。公司买家端及卖家端AI产品进展良好，中国制造网会员数量以及AI现金收入维持良好增长，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：AI商业化进度不及预期；海外市场拓展不及预期；毛利率回升不及预期；行业竞争加剧。