事项：
　　公司2026年前三季度实现营业收入66.11亿元，同比+1.02%；实现归母净利润11.31亿元，同比-22.83%；扣非归母净利润10.37亿元，同比-11.28%。单Q3实现营收20.42亿元，同比+8.28%，实现归母净利润2.88亿元，同比+9.55%，扣非归母净利润2.76亿元，同比+8.06%。平安：
　　公司单季度收入及利润均实现同比转正，业绩拐点有望确立。公司经营趋势持续改善，其中线上业务延续增长趋势，线下业务调整已接近尾声，各产品线迭代持续落地，产品矩阵日益丰富，持续巩固了国内家用医疗器械领先地位。海外业务持续发展，外销营收占公司营收比例逐季提升，属地化战略有序推进，长期发展可期。
　　盈利能力方面，公司前三季度销售毛利率49.87%，保持相对稳定；销售费用率19.34%（yoy+0.51pp）、管理费用率5.27%（yoy+0.09pp）、研发费用率6.76%（yoy-0.03pp），整体费用投入保持稳定；财务费用同比增加63.57%，主要受汇率波动产生汇兑损失增加影响。
　　呼吸与血糖业务驱动增长，穿戴化与AI智能化持续推进。公司呼吸治疗板块Q3实现同比增长，目前与Inogen合作有序推进，将借助其渠道推进呼吸治疗业务在美国市场的拓展，积极推进无创呼吸机产品的FDA注册工作，目前公司在美国业务规模处于起步阶段，增速较快。血糖板块中CGM业务2026年前三季度持续增长，增量主要来自于国内市场，且在国内市占率稳居前列；公司Anytime4、Anytime5系列产品于2026年初取得欧盟MDR认证，相关产品海外销售布局正逐步展开。可穿戴产品方面，公司已推出智能健康戒指R3和智能血压手表WatchA1；AI布局方面，公司全面推进产品的数智化布局，积极推动“硬件+软件+数据”的健康管理生态体系建设，推动数字化医疗服务生态落地。
　　投资建议：维持"推荐"评级。公司为家用医疗器械领先企业，Q3收入及利润端同步转正，呼吸主业恢复增长，血糖、急救及海外业务延续增长，渠道调整对业绩的拖累趋弱，穿戴化与AI健康管理布局逐步落地。根据三季报费用端情况叠加汇兑损失持续加大，调整公司2026-2028年归母净利润预测为14.92、17.04、19.20亿元（原2026-28年归母净利润预测为15.46、17.05、19.20亿元），公司Q3已现业绩拐点，经营趋势持续向好，全球化、智能化、穿戴化共同发展，维持"推荐"评级。
　　风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）市场竞争加剧风险；4）成本费用上涨风险；5）国际地缘政治风险等。