核心观点
　　事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度实现营业收入60.74亿元（-3.76%），归属于上市公司股东的净利润为11.03亿元（+12.01%），扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为11.19亿元（+34.96%）。
　　运营效率进一步提升，预计核心品种销售表现稳健。2026年前三季度公司收入同比下降，我们认为主要是受中药注射剂外部行业政策发生变化，感冒发烧类药物的需求出现季节性波动等多重因素影响，收入出现波动；我们预计复方丹参滴丸等核心品种销售表现稳健。2026年前3季度公司的销售费用率和管理费用率同比分别下降2.94pct和0.31pct，扣非归母利润/收入为18.42%，同比增长5.29pct，体现出公司通过精细化营销等举措，持续优化业务布局，实现了运营效率与经营质量的稳步提升。截至2026年三季度，公司资产负债率为13.42%，与2025年末相比下降4.78pct；与2025年末相比，短期借款和长期借款均大幅下降，体现出公司资产负债结构进一步优化。随着公司与控股股东华润三九在渠道拓展、品牌建设和研发等方面的协同融合以及管理赋能的持续推进，我们预计公司的运营效率仍有优化空间。
　　研发管线持续稳步推进，获批后有望丰富产品梯队。根据公司2026年中报，中药1.1类创新药枣仁宁心滴丸于2026年6月获批上市；CMI1808（适应症为腓骨肌萎缩症1A型）已提交发补意见答复；普佑克治疗发病4.5-24小时内的急性缺血性卒中（包括醒后和无目击者卒中）适应症已于2026年7月获批IND，直接进入III期确证性临床研究。公司研发管线稳步推进，获批后有望持续丰富产品梯队。
　　盈利预测和估值。我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为83.77亿元、90.46亿元和97.64亿元，同比增速分别为1.7%、8.0%和7.9%；归母净利润分别为12.62亿元、14.55亿元和16.66亿元，同比增速分别为14.2%、15.3%和14.4%，以10月27日收盘价计算，对应PE分别为16.2倍、14.1倍和12.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：创新药临床研究失败，进度低于预期；中成药集采降价幅度超预期。