事件：2026年10月26日，国瓷材料发布2026年第三季度报告，公司2026年前三季度营业收入为40.79亿元，同比增长24.21%；归母净利润5.45亿元，同比增长11.43%；扣非净利润5.35亿元，同比增长12.02%。
　　3Q26公司实现营业收入15.66亿元，同比增长38.65%；归母净利润1.83亿元，同比增长15.79%；扣非净利润1.74亿元，同比增长10.97%。
　　点评：2026年前三季度公司净利润水平同比提升。2026年前三季度公司销售毛利率为37.34%，同比下降0.49pct；财务费用0.67亿元，同比增长1611.20%，主要系公司汇兑损失增加；销售费用2.12亿元，同比增长11.15%；管理费用3.43亿元，同比增长66.25%，主要系股权激励及收购SDI管理费用增加；研发费用2.73亿元，同比增长19.38%。我们认为，2026年前三季度公司各板块业务稳健发展，整体营收规模同比增长，带动公司净利润水平同比提升。
　　2026年前三季度公司经营活动净现金流同比增长。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为6.59亿元，同比增长6.06%；投资活动产生的现金流量净额为-13.75亿元，同比下降560.66%，主要系收购子公司支付的现金增加，以及固定资产投资和购置厂房、土地支出增加所致；筹资活动产生的现金流量净额为4.78亿元，同比增长348.95%；期末现金及现金等价物余额为4.31亿元，同比下降46.27%。应收账款周转率上升，从2025年同期的1.84次变为2.11次。存货周转率上升，从2025年同期的2.30次变为2.49次。
　　公司多个主营业务板块稳健发展。根据公司2026年10月26日投资者关系活动记录，2026年前三季度，公司电子材料板块受益于下游需求回暖以及汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，MLCC介质粉体的需求不断增加，电子浆料业务保持快速增长。
　　催化材料板块得益于公司已构建的蜂窝陶瓷全系列产品的研发与量产能力，积极开拓乘用车、商用车、非道路机械以及船机市场，蜂窝陶瓷载体销量保持稳步增长；铈锆固溶体产品受益于头部客户需求提升，销量保持快速增长。
　　生物医疗材料板块，公司适时调整氧化锆粉体价格，市场占有率进一步提升；高端瓷块销量稳定增长；澳大利亚SDI公司收购完成，产品管线及海外布局进一步完善。
　　新能源材料板块，公司氧化铝及勃姆石产销水平快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质量产能力初步构建，通过部分头部客户验证，实现小批量销售。
　　数码打印及其他材料板块受国内房地产市场波动等因素影响，常规陶瓷墨水国内市场承压，上游原材料成本上涨，毛利率空间进一步压缩。
　　我们认为，公司多个主营板块稳健发展，在催化材料、新能源材料等领域持续进行客户突破与产品升级，在生物医疗材料板块完善海外布局，有望为公司业绩形成长期稳定的支撑。
　　持续推进高端材料研发及扩产，新品产业化取得进展。根据2026年10月26日投资者关系活动记录，截至2026年三季度末，公司车规及AI服务器用MLCC介质粉体新增产能正在爬坡，部分产品通过客户验证，预计4Q26批量供货；球形氧化硅产线扩产持续推进，已实现小批量销售；硫化物固态电解质已实现小批量销售；TEC制冷片陶瓷基板在北美客户验证顺利，实现小批量销售，数据中心用多层陶瓷基板积极配合客户开展联合研发和产品验证；膜用填充材料部分产品实现批量销售。我们认为，随着客户拓展和新产能释放，有望为公司贡献新的业绩增量。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为54.75/65.15/74.29亿元，实现归母净利润分别为8.08/10.26/11.77亿元，对应EPS分别为0.81/1.03/1.18元，2026年10月27日股价对应的PE倍数分别为50.1X、39.4X、34.4X。我们基于以下几个方面：1）电子、催化及新能源材料业务保持稳健发展，氧化锆粉体市场占有率进一步提升，叠加收购SDI完善产品管线及海外布局，有望为公司业绩提供长期支撑；2）高端MLCC介质粉体及球形氧化硅扩产持续推进，硫化物固态电解质、TEC陶瓷基板等新品已实现小批量销售，随着客户验证推进及新增产能释放，有望贡献新的业绩增量。我们看好公司主要业务发展及高端材料新品产业化前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险；技术开发风险；原材料价格波动风险；兼并重组和商誉风险；汇率波动风险等