业绩回顾
　　3Q26业绩符合市场预期
　　公司公布1-3Q26业绩：收入67.2亿元，同比增长3.93%；归母净利润8.34亿元，对应每股盈利1.75元，同比增长4.7%，符合市场预期。1-3Q扣非净利润8.18亿元，同比增长2.6%；经营活动现金流净额9.49亿元，同比增长6.5%。
　　3Q26营收22.1亿元，同比增长1.6%，环比下降13.1%；归母净利润2.73亿元，同/环比下降0.1%/7.2%；扣非净利润2.88亿元，同比增长7.6%，环比持平。
　　发展趋势
　　完善前驱体产业链配套，韩国子公司新工厂即将投产。国产化项目江苏先科生产工艺覆盖合成、精馏和纯化等，目前已经具备高介电常数前驱体有机配体完全自产的能力，且向韩国子公司出口粗品前驱体。江苏先科原材料和产品的国产化配套，将降低前驱体的综合生产成本并保证供应链稳定可控。为了满足韩国等海外晶圆厂对前驱体材料升级和需求的增长，韩国子公司新建了第三工厂，公司预计将于2026年底全面投产，同时1H26新购土地并开始规划第四工厂。我们预计新工厂的建设将驱动公司前驱体业务继续增长。
　　球形硅微粉有望迎来较快增长，内蒙科美特电子特气项目顺利推进。1H26雅克（先科）的球形电子粉体材料产线已经投产，同时子公司华飞电子收入同比增长50%至1.86亿元，且亚微米级球形硅微粉、球形氧化铝实现技术落地，已实现对下游客户稳定供货。根据公司公告，内蒙古科美特12,000吨六氟化硫及3,000吨四氟化碳电子特气项目建设顺利，将助力电子特气继续增长。
　　盈利预测与估值
　　由于LNG保温板等化工材料业务收入增速放缓和毛利率有所下降，我们下调2026/27年盈利预测23%/11%至11.55/14.90亿元，目前股价对应2026/27年35.5/27.5x市盈率。我们看好公司半导体材料业务增长，维持目标价95元，对应10.4%的上涨空间和2026/27年39/30x市盈率，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　前驱体、硅微粉及光刻胶等收入增长低于预期。