核心观点
　　公司发布2026年三季报业绩。2026年前三季度公司实现营业收入35.69亿元，同比增长5.41%；归母净利润4.35亿元，同比增长27.88%；扣非归母净利润3.82亿元，同比增长28.56%。其中Q3单季实现营收12.67亿元，同比增长5.20%，归母净利润1.86亿元，同比增长20.04%。Q3利润增速大幅高于收入增速，主要系毛利率提升及管理费用率下降共同驱动，规模效应持续显现。
　　预计线上增速高于线下，爆品策略驱动结构优化。公司在三季度消费整体波动背景下收入增长仍维持稳定。分渠道看，线上渠道作为增长核心引擎延续高增态势，抖音、腾讯视频号等新兴电商平台持续放量，天猫等传统平台基本盘稳固；线下渠道整体保持韧性，直营渠道聚焦优质商圈标杆店打造，加盟渠道通过赋能提升单店效率，渠道结构持续优化。
　　毛利率稳步提升，管理费用率大幅优化。2026年前三季度公司整体毛利率为49.92%，同比提升2.01pct，其中Q3单季毛利率为49.82%，同比提升1.77pct，主要受益于产品结构性优化，高毛利产品销售占比提升。费用端，公司销售/管理/研发费用率分别为27.10%/5.32%/2.35%，同比变动+0.98/-1.74/-0.14pct，管理费用率大幅下降主要系智慧产业园投产后运营效率提升及费用管控有效；销售费用率上升主要系公司加大爆品投放及品牌建设投入所致。财务费用率同比上升0.53pct至0.33%，主要系利息收入减少所致。营运方面，公司期末存货周转天数162天，库存结构持续优化。前三季度经营性现金流净额为3.47亿元，同比下降36.15%。
　　投资建议：公司大单品和渠道结构优化策略延续，线上仍是增长主要驱动力，线下提高单店效应，保持结构优化。维持2026/27/28年归母净利润预测6.23/6.92/7.46亿元，EPS分别为0.74/0.83/0.89元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内消费需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险；海外家具业务经营不及预期的风险。