前三季度营收基本符合此前预期，归母净利润表现不及此前预期
　　公司于10月26日盘后公布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入40.8亿元，同比增加24.2%；实现毛利率37.3%，同比下滑0.5个百分点；实现归母净利润5.5亿元，同比增加11.4%；实现扣非归母净利润5.4亿元，同比增加12.0%。对应2026年第三季度，公司实现营业收入15.7亿元，同/环比分别增加38.7%/8.1%；实现毛利率36.8%，同/环比分别下滑0.1个/1.5个百分点；实现归母净利润1.8亿元，同比增长15.8%/环比下滑17.2%。公司前三季度营收基本符合我们此前预期，但归母净利润不及我们此前预期，我们认为主要受以下因素影响：（1）毛利率承压，部分业务受到原材料价格上涨影响；（2）管理费用增加，主要涉及股权激励及收购澳大利亚SDI产生的相关费用，第三季度管理费用率同/环比分别上升3.8个/2.0个百分点；（3）汇兑损失增加，第三季度财务费用率同/环比分别上升1.3个/0.7个百分点。
　　多项新业务按计划稳步推进，关注后续量产和批量销售落地
　　根据公司10月26日的投关活动记录，公司多项新业务持续推进，公司AI服务器及车规用MLCC介质粉体已完成部分产能扩产，预计四季度将实现批量供货。此外，球形氧化硅、数据中心用多层陶瓷基板正处于验证阶段，TEC制冷片陶瓷基板已实现小批量销售。我们认为，若相关新业务通过验证并大批量生产销售，将有望为公司提供新的营收增长点。
　　下调目标价至56元，隐含38.0%的上行空间，上调评级至增持
　　我们维持公司2026-2028年营收预测56.64亿/67.51亿/76.57亿元不变。我们小幅下调2026-2028年预测毛利率0.9个/0.4个/0.4个百分点，以反映公司部分传统业务受到需求承压和原材料价格上涨压力毛利率表现不及预期。我们上调2026年预测管理费用率0.8个百分点，同时上调财务费用率0.8个百分点以反映前三季度这两项费用增长超出此前预期。综上，我们下调公司2026-2028年预测归母净利润14%/2%/2%至7.66亿/11.28亿/13.71亿元。考虑到可比公司估值中枢下行，我们将目标市盈率从60倍下调至50倍，仍较可比公司2027年预测市盈率均值30.2倍（原为43.2倍）有所溢价，以反映公司MLCC介质粉体高端化及产品结构升级持续兑现，以及AI相关新业务中长期放量有望打开估值空间。基于2027年预测每股收益1.13元（财报口径，原为1.16元），我们下调目标价至56元（原为70元），隐含38.0%的上行空间，上调评级至增持。目前公司股价隐含35.9倍的2027年预测市盈率。主要股价催化剂：高端粉体放量超预期、AI新业务拓展超预期。主要下行风险：下游需求不及预期、新产品放量节奏不及预期、原材料价格上涨超出预期。