三季度营收超预期，铝价回落但盈利修复有限
　　公司发布2026年三季度报告，前三季度实现营业收入149.8亿元，同增41.3%；实现归母净利润15.3亿元，同增28.9%。其中，第三季度实现营业收入57.7亿元，同增45.7%，环增13.9%；实现归母净利润5.8亿元，同增40.5%，环增21.1%。整体来看，三季度营收略超我们预期，我们判断主要系结构件下游需求保持旺盛，对营收端形成支撑；利润表现低于我们预期，主要系毛利率修复幅度不及预期——三季度毛利率21.1%，环比提升0.7个百分点，同比下降2.6个百分点。据投资者关系活动记录表（2026/10/23），毛利率的环比修复主要得益于运营端的持续改善及积极的价格传导；根据Wind数据，LME铝价三季度平均价格相比二季度回落约10%，但仍较2025年均价高23%，原材料成本压力尚未完全缓解，制约毛利率进一步修复。
　　机器人业务稳步推进
　　根据公司投资者关系活动记录表（2026/10/23），国内外生产及客户拓展稳步推进下，江门基地按客户需求配套生产，泰国基地正进行设备进场与安装调试、逐步起量，后续按客户订单节奏供货。我们维持2026-2028年机器人业务营收预测1.00亿元/3.50亿元/7.00亿元不变。
　　维持增持评级，下调目标价至201.69元，隐含33.0%的上升空间
　　我们看好公司锂电池结构件的下游需求以及机器人业务后续带来的业绩贡献，鉴于公司三季度营收表现超出我们此前预期，进一步印证锂电池结构件下游需求旺盛，我们上调2026-2028年营业收入预期1.8%/6.6%/10.9%至208.1亿/251.4亿/304.4亿元，考虑到上游铝价回落节奏偏慢、幅度偏弱，我们下调2026-2028年毛利率预测0.5/2.4/2.3个百分点至21.2%/22.3%/22.8%；同时考虑到公司管理和销售费用持续改善（2026年前三季度同比下降0.5个百分点），我们下调公司销售、一般及管理费用率0.2/0.6/1.2个百分点至9.0%/9.3%/9.3%。营收上调和费用率下调带来的增量不足以抵消毛利率下调的影响，故我们仍下调2026-2028年归母净利润预测2.1%/10.9%/6.3%至22.4亿/28.9亿/36.6亿元。估值方面，我们将基准年份切换到2027年，给予公司20倍目标市盈率（原为2026年30倍），较可比公司估值均值33倍（原2026年68倍）有所折价，主要反映我们对公司未来盈利增速的预期低于可比公司平均水平。基于2027年预测每股收益10.08元（财报口径，原为2026年8.00元），我们下调目标价至201.69元（原为240.00元），隐含33.0%的上行空间，维持增持评级。主要下行风险：下游锂电池需求不及预期风险、原材料成本上行风险、贸易摩擦加剧风险、机器人产业化进程不及预期风险、顺价幅度不及预期风险。