事项：
　　公司发布2026年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润14.25/1.61/1.47亿元，同比+16.05%/+18.32%/+32.43%。其中，Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润4.64/0.59/0.55亿元，同比+20.16%/+17.09%/+32.54%，收入增速进一步提升，扣非利润保持较快增长。
　　评论：
　　高端产品持续放量，线上线下协同推动收入增长。公司持续推进产品专业化、高端化升级，以医研系列及重组角蛋白牙膏为代表的高端产品表现较好，带动产品结构持续优化。渠道方面，公司坚持“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举”策略，线上持续优化平台结构及资源投放，线下深化分销网络及KA渠道建设。
　　毛利率稳步提升，毛销差持续改善。1）前三季度，公司实现毛利率52.59%，同比+2.10pct。费用端，公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为33.48%/3.93%/3.11%/-0.56%，同比+0.44/+0.11/-0.16/+0.10pct，毛销差同比+1.66pct至19.11%。综合来看，公司归母/扣非归母净利率为11.28%/10.28%，同比+0.22/+1.27pct。2）26Q3，公司实现毛利率52.36%，同比+6.46pct。费用端，公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为30.82%/4.46%/3.17%/-0.54%，同比+5.31/-0.30/-0.55/+0.13pct；其中销售费用率提升主要系营销投入增加，但毛利率改善幅度更大，带动毛销差同比+1.15pct至21.54%，环比提升2.40pct。综合来看，Q3归母净利率同比-0.33pct至12.79%，扣非归母净利率同比+1.10pct至11.79%。
　　品类边界持续拓展，智能口腔及海外业务培育新增量。公司在巩固抗敏感牙膏核心优势的基础上，持续向智能口腔、口腔医疗等领域延伸，通过电动牙刷、冲牙器及口腔医疗器械等品类拓展产品矩阵。其中，26H1电动牙刷收入同比+81.5%，新品类成长潜力逐步显现。同时，公司积极推进品牌国际化布局，已进入越南市场并开展海外供应链建设。随着新品类持续拓展及海外市场逐步培育，公司中长期增长空间有望进一步打开。
　　投资建议：高端化与全渠道战略持续兑现，盈利质量稳步提升。26Q3公司收入增长进一步提速，高端产品放量带动毛利率明显改善，尽管营销投入有所增加，但毛销差仍实现同比提升，扣非利润保持较快增长。展望未来，公司有望依托冷酸灵品牌及抗敏领域专业优势，持续推动高端产品渗透及全渠道份额提升，同时智能口腔、海外业务有望逐步贡献增量。我们预计26-28年公司分别实现归母净利润2.18/2.63/3.14亿元，参考可比公司估值，给予公司2027年24XPE，对应目标价36.72元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；营销费用投入超预期。