本报告导读：
　　公司基本面稳健，全球化发行有望打开未来收入新增长点，叠加持续高分红，安全边际充足。
　　投资要点：
　　我们认为公司基本面稳健，叠加持续高分红，安全边际充足。我们预计2026-2028年公司EPS预测值分别为27.79/32.17/36.81元，参考可比公司，我们给予公司2026年20倍动态PE，对应目标价555.8元，维持“增持”评级。
　　公司26Q3收入、利润短期承压，持续高比例分红回馈投资者。公司发布2026年三季报，前三季度实现营收54.96亿元（yoy+22.53%），归母净利润15.85亿元（yoy+30.55%）；其中Q3单季度实现营收17.70亿元（yoy-10.07%，qoq-5.8%），归母净利润4.93亿元（yoy-13.34%，qoq-14.0%）。同期公司公告三季度分红方案，拟10派60元，持续高比例回报股东。
　　26Q3收入下滑主要系高基数+老产品流水自然回落。1）2025年5月《杖剑传说》国内上线，25Q3流水处于爆发期，营收和利润基数较高，叠加《问道手游》长线产品同比略有下滑，单季度收入端短期承压；2）《杖剑传说》前三季流水约23亿元（大陆版12.44亿+港澳台版、日本版4.72亿+欧美版5.97亿），成为继《问道》之后又一长线爆款，四季度仍有东南亚、韩国等新区域上线，后续表现值得期待；3）销售费用率同比提升约3pct，主要系欧美版本上线初期买量投入增加，短期利润端受投放节奏影响，后续随流水爬坡有望逐步消化。
　　公司基本面稳健，全球化管线密集落地，叠加持续高分红，安全边际充足。1）出海进入收获期，《杖剑传说》韩国、东南亚版预计11月4日上线，《问剑长生》欧美版Q4上线，全球化打开第二增长曲线；2）代理产品储备丰富，《失落城堡2》有望26Q4上线，2027Q1前《甄嬛传》《大圣牌：凌霄斗神》也有望陆续推出，雷霆游戏发行矩阵持续扩容。3）公司持续高分红，中期10派100元+三季度10派60元，静态股息率较高，提供强安全边际。
　　风险提示。产品流水持续性不及预期，新品上线效果不及预期。