事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入38.35亿元，同比增长6.55%；归母净利润1.27亿元，同比增长12.13%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增长9.42%。
　　核心观点：
　　公司Q3利润增长提速，智能装备业务回暖是核心驱动。前三季度公司毛利率23.77%，同比提升约2.1个百分点；销售费用2.20亿元，同比增长59.0%，研发费用0.63亿元，同比增长44.7%，费用投入有所增加；信用减值损失1.06亿元，同比多提约0.37亿元，对利润形成拖累。Q3单季实现营业收入12.27亿元，同比增长4.33%；归母净利润0.26亿元，同比增长35.43%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长57.72%，Q3业绩增速较前三季度加快，主要系智能装备业务收入增加。
　　应收账款规模上升，持续跟踪化债推进影响。截至9月末，公司应收账款32.19亿元，较年初增长约17.8%；合同资产7.64亿元，较年初下降约16.1%。前三季度经营活动现金流量净额0.92亿元，同比下降39.43%，其中Q3单季0.18亿元，同比下降85.06%，主要系货款回笼减少及成本费用支出增加。环卫服务具有民生保障属性，若地方化债、拖欠款清偿及债务重组持续推进，公司较大体量应收账款对应的回款和减值压力有望边际改善。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为52.75/55.70/58.83亿元，同比增长7.07%/5.60%/5.62%，归母净利润分别为1.82/1.96/2.11亿元，同比增长17.40%/7.79%/7.22%，根据2026年10月26日收盘价，对应PE分别为27.39/25.41/23.70倍，EPS分别为0.44/0.47/0.51元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。