事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收140.16亿元，同比+4.34%；实现归母净利润21.34亿元，同比+20.56%；其中26Q3实现营收49.84亿元，同比+2.25%；实现归母净利润7.35亿元，同比+10.15%。
　　U8提速增长，大单品势能强劲。26Q3公司实现营收49.84亿元，同比+2.25%，预计三季度增长主要来自于产品结构升级带来的吨价提升贡献。公司主力大单品燕京U8延续上半年增长超25%的高速态势，26Q3单季度增幅达到38%，增势进一步提升。1-9月累计销量达93.41万千升，同比增长30%，超去年全年销量水平，渠道动销稳健向好，终端覆盖与市场渗透率持续提升。
　　毛利率提升，提质增效费用率改善。26Q3毛利率为52.15%，同比+2.00pct，预计主要得益于产品结构升级。公司改革持续深化，卓越管理体系建设、市场渠道深耕、供应链体系升级与数字化转型等均有不错成效，期间费用率继续改善，26Q3公司销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为13.57%/9.85%/7.74%，分别同比-0.23/-3.50/-0.11pct。
　　盈利能力不断提升。26Q3归母净利润率为14.75%，同比+1.06pct。公司2026前三季度归母净利率为15.23%，同比+2.05pct。
　　盈利预测与投资建议：十五五“一核两翼”战略布局持续推进，啤酒主业在大单品带动下市场份额保持稳中有升态势，对比行业头部品牌盈利能力亦有提升空间，以饮料与健康食品为两翼的业务布局加快推进，公司有望保持良好的增长态势，维持“推荐”评级。我们预计公司26-28年实现营收160.3/169.3/176.8亿元，分别同比+4.5%/+5.6%/+4.4%，实现归母净利润20.3/24.5/27.8亿元，分别同比+20.8%/+20.8%/+13.5%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；U8增速不及预期。