分众传媒发布26Q3季报。26Q1-Q3公司营收91.85亿元，同比下降4.39%；归母净利润44.76亿元，同比增长5.55%；扣非归母净利润35.88亿元，同比下降10.41%；其中，26Q3公司营收31.93亿元，同比下降8.62%，单季度收入韧性好于市场预期；归母净利润13.48亿元，同比下降14.48%；扣非归母净利润12.97亿元，同比下降15.77%（投资收益同比减少影响利润近1亿）。
　　成本费用情况：成本侧，受一二线城市电子屏点位扩张影响，26Q3营业成本9.34亿元，同比增加3.2%；Q3毛利率70.74%，同比下降3.36个百分点。费用侧，26Q3销售费用5.88亿元，销售费用率18.40%，同比下降0.45个百分点；Q3管理费用0.73亿元，管理费用率2.29%，同比下降1.90个百分点；Q3研发费用0.15亿元，研发费用率0.47%，同比提升0.07个百分点。费用端整体控制良好。
　　后续看点：收入增速预计边际好转；股息率可观；新潮并表可期。根据我们的草根调研，互联网AI办公等广告主陆续在分众增加投放，带来互联网广告主投放增量，有望带动Q4收入环比改善；红利角度来看，假设年度分红金额同比不下降（25年分红金额为49亿元），按2026/10/27收盘市值计算，股息率可观（6.6+%）；10月收购新潮获反垄断附条件通过，若收购交易完成，并表将带来收入增厚；业务上，分众与新潮点位互补，形成更加全面的媒体覆盖，以及达成数字化协同。
　　盈利预测和投资建议。我们预计2026-2028年营收分别为121.69/127.67/134.49亿元，归母净利57.57/55.27/59.33亿元，EPS分别为0.40/0.38/0.41元/股，2026/10/27收盘价对应PE分别为12.9/13.4/12.5倍。我们参考可比公司估值并结合公司历史估值，给予公司26年22X（归母净利润57.57亿元剔除一次性转入投资收益的资本公积5.65亿元），合理总价值1142.24亿元，合理价值为7.91元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济不景气、广告市场竞争加剧、回款不及预期、收购新潮进展不及预期。