事件描述
　　公司发布2026年三季报。前三季度实现营业收入26.97亿元，同比增长32.35%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长21034.78%。单三季度，实现营业收入9.50亿元，同比增长35.85%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长1623.91%。
　　事件评论
　　产销高增叠加财务减负，盈利能力再上台阶。报告期由于天然气产销高增，公司营收和利润显著改善。前三季度综合毛利率28.17%，同比提升15.7pct，其中单三季度毛利率33.42%，环比抬升3.49pct，逐季上行。完成转债赎回后负债下降，前三季度财务费用仅0.18亿元，同比下降79.7%，其中利息费用0.21亿元，同比下降77.7%，财务端减负持续增厚利润。前三季度经营性现金流净额13.02亿元，同比增长22.98%。
　　国内外气价共振上行，公司售价弹性有望持续扩大。三季度逐月来看，国内LNG价格前低后高：7月中国LNG出厂价格指数均价环比回落7.54%，8月环比下跌1.2%，9月环比大涨7.67%；四季度以来加速上行，10月23日中国LNG出厂价格达7261元/吨，相比9月末再度大涨15.49%。海外气价同步大涨，10月22日，亚洲JKM升至30.63美元/百万英热，环比昨日+1.88%，环比上周+15.43%；欧洲TTF升至29.6美元/百万英热，环比昨日+2.85%，环比上周+4.23%。展望后续，截至10月20日欧洲储气水平约74.6%，较五年均值低14.7pct，补库进度明显偏慢，冬季补库需求对气价形成持续支撑。参考2022年，海外气价大幅上涨后，公司售价从2021年的1.89元/方提升至2.85元/方，随着国内外气价共振上行、供暖季需求渐启，公司售价弹性有望继续扩大。
　　资源充足，政策端再加持，成长逻辑清晰。公司致密气储量约1276亿方、煤层气约888亿方，丰富的天然气储量，给公司奠定了巨大的发展潜力。目前，公司正继续开展煤层气外扩勘探工作，进一步提升新区域探明储量增量，为扩大开发规模提供资源基础。2026年7月国家能源局印发《鄂尔多斯盆地东部区域煤层气增储上产行动方案（2026—2030年）》，明确到2030年鄂东区域煤层气探明地质储量较“十四五”末增加6000亿立方米以上、产量达到180亿立方米（较“十四五”末产业规模接近翻番），其中深层煤层气产量160亿立方米以上；方案覆盖范围包括山西省吕梁市及临汾、忻州，陕西榆林、延安、渭南及内蒙古鄂尔多斯市，公司石楼西区块正在其中，增产的要素保障有望持续强化。
　　行业红利与自身成长形成共振。首华燃气作为国内稀缺的煤层气自主开采标的，自产气源成本随着规模化效应及技术进步而下降，同时充分受益于天然气价格高景气，量价齐升叠加降本逻辑持续兑现。另外，国内煤层气开发政策持续支持，管网互联互通推进，公司气源可通过西气东输干线辐射全国，下游需求保障充足，行业红利与自身成长形成共振。
　　预计公司2026-2028年EPS分别为1.99元、2.67元和3.86元。对应2026年10月23日收盘价的PE分别为10.90X、8.11X和5.61X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国际油气价格大幅波动；
　　2、项目投产进度不及预期。