投资要点
　　业绩一览
　　1）26Q1-Q3营收147.28亿元（同比-2%，下同）、归母净利13.87亿元（-10%）、扣非12.24亿元（-12%）。
　　2）26Q3单季营收48.53亿元（-7%）、归母净利4.61亿元（-11%）、扣非4.55亿元（-7%），在行业普遍承压的背景下、经营超额显著。
　　毛利率：产品结构、供应链、海外三线共振
　　26Q3毛利率32.33%、同比+0.91pct，归因来看：
　　1）收购登丰电气后功能铁架、电机等核心部件自制比例提升，叠加裁皮、海绵利用率优化与集中采购推进，单位成本下行。
　　2）延续优质供给、不卷低价策略，我们预计赫兹S9等旗舰高端产品销售占比持续提升。
　　3）越南、墨西哥基地本地采购与配套比例提升、规模效应释放。
　　经营端：内销降幅收窄、外贸产能区位优势突出
　　1）产品端，Q3研发费用1.62亿元（+40.7%）、表明公司仍聚焦新品开发&功能铁架工艺精进，坚持零售思维做产品、拉动结构性增长。
　　2）定制新拓展：9月与万格丽达成战略合作（Q3商誉环比增加约1亿），探索不锈钢定制家居新方向。
　　3）渠道端关停低效与亏损门店，加码购物中心、家装等新兴渠道。
　　4）外贸通过产能全球化对冲关税扰动，越南、墨西哥基地运营能力持续提升，印尼基地建设中；凭借区位优势+对新客户新渠道开拓，外贸表现持续强于大盘。
　　盈利预测与估值
　　综合看顾家在逆境中保持前行，外贸凭供应链&新区域开拓&跨境电商放量实现高增，内贸积极推动零售转型&旗舰新品销售额、毛利率提升超预期。经营质地优秀的大家居龙头，中长期有望持续领跑。预计公司26-28年收入199.15亿（-0.71%）、207.81亿（+4.35%）、217.40亿（+4.61%），归母净利润17.64亿（-1.48%）、19.13亿（+8.46%）、20.24亿（+5.82%），对应PE为12.65X、11.66X、11.02X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，汇率波动，原材料大幅涨价，再融资摊薄EPS风险，股东、董监高减持风险，限售股解禁风险。