科博达发布三季报：Q3实现营收16.01亿元（yoy-7.59%，qoq+3.21%），归母净利1.15亿元（yoy-47.17%，qoq-27.20%）。2026年Q1-Q3实现营收46.83亿元（yoy-6.30%），归母净利4.24亿元（yoy-34.36%），上年同期为同一控制下合并追溯调整后口径，下同。Q3营收同比承压主因照明控制、能源管理等产品受国内客户销量拖累；利润端主要受汇兑损失、投资收益缩减、所得税费环比增加压制。展望后续，公司将持续受益于智能化浪潮，积极拓展产品矩阵，并且全球化有望持续兑现。维持“买入”评级。
　　预计大众集团拖累营收同比表现，智驾域控贡献核心增量
　　1）Q3营收16.01亿元（yoy-7.59%，qoq+3.21%），主因核心客户销量承压——Q3一汽大众/上汽大众批发销量同比-43%/-41%，而同期国内乘用车行业销量同比-4.8%。2）Q3照明控制/电机控制/能源管理/车载电器与电子/中央计算平台及智驾域控收入分别为5.67/2.95/1.29/1.88/3.30亿元，同比分别-27%/+11%/-10%/-24%/+59%，环比分别-2%/-5%/-6%/+17%/+24%，照明控制/能源管理/车载电器与电子同比承压，电机控制业务同比表现较好，而中央计算平台及智驾域控快速放量，同环比均为高增。
　　Q3毛利率环比稳定，归母利润环比下降主要受税费与投资收益影响
　　1）Q3毛利率23.39%（yoy-2.27pct、qoq+0.27pct），同比下滑主要系高毛利灯控业务收入下降，及仍处培育期的智驾域控业务占比快速提升带来负面影响，环比毛利率稳定。2）Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/4.05%/9.10%/1.24%，四费率合计14.84%（qoq-0.64pct），其中由于汇兑损失影响，26Q3财务费用0.20亿元，而25Q3为0.04亿元。3）Q3投资收益961万元，环比减少1470万元，其中联营企业投资收益降至603万元；所得税费用由Q2的-918万元转为Q3的1849万元，环比增加2767万元。综合影响下，Q3营业利润1.42亿元（qoq-2.4%），归母利润环比降幅明显更大。
　　全球化定点持续兑现，关注新项目由定点走向收入和利润兑现
　　1）26H1新获定点项目预计全生命周期销售额超百亿元，覆盖全球大灯控制器、ZCU及e-Fuse等产品；捷克工厂已通过大众、宝马、奔驰审核与量产认证。2）捷克工厂自收购完成不足一年即通过大众、宝马、奔驰审核与量产认证，取得服务欧洲高端客户的量产交付资质，新一代产品预计下半年正式量产。3）7月公司完成总额为14.91亿元的可转债发行，为智驾研发与海内外产能扩张提供资金支持。公司多品类、全球化拓展逻辑持续推进，但当前国内客户需求偏弱、智驾收入增长尚未充分转化为利润，后续关注海外项目量产节奏及盈利贡献兑现。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司受大众集团以及国内乘用车市场销量拖累，我们下调26-28年公司营收预测以及投资收益预测；2026年欧元兑人民币持续贬值，公司26Q1-Q3汇兑亏损，我们上调2026年公司财务费用预测；最终导致我们下调公司26-28年归母净利润至6.84/8.66/11.11亿元（较前值分别调整-28.56%/-28.68%/-29.32%），对应EPS为1.69/2.14/2.75元。可比公司2026年iFinD一致预期PE均值29.8倍，给予公司2026年29.8倍PE（前值28.8倍），目标价50.47元（前值68.38元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游汽车产销或客户拓展不及预期、汇率波动超预期、智驾域控放量及减亏不及预期、海外产能爬坡不及预期、原材料价格波动。