业绩回顾
　　3Q26营收增速表现略超预期，利润表现符合我们预期
　　成都银行发布3Q26业绩：1-3Q26营收累计同比+9.8%（195.1亿元），归母净利润同比+4.5%（99.2亿元）；3Q26单季营收同比+22.6%，归母净利润同比+4.8%，三季度单季营收增长超预期，主要源自NIM与净利息收入表现强势，盈利符合我们预期。
　　发展趋势
　　资产结构优化、合理扩表、未处置高收益债券，三者驱动净利息收入高增。公司2026年前三季度利息净收入累计179.1亿元，同比增长21.6%，其中3Q26净利息收入增长提速至26.8%，主要由净息差环比提升驱动。我们测算公司3Q26NIM（期初期末平均）环比提升7bp至1.72%，其中3Q26生息资产收益率环比提升8bp至3.27%、前三季度累计降低20bp至3.32%，生息资产收益改善，我们认为主要由于公司压降低效资产（贴现/存单质押），同时扩表增速保持审慎、聚焦二三圈层政信业务投放，以及公司大幅减少老债浮盈兑现。3Q26末公司总资产、存款、贷款较上年末累计增长+7.2%、+8.7%、+4.4%，扩张适宜。负债端，高成本存款到期推动前三季度付息负债成本同比降低27bp至1.69%，我们预计负债端红利有望在2027年持续释放。
　　审慎确认风险，拨备覆盖率快速提振。公司Q3主动加大拨备计提力度，1-3Q26计提减值损失同比增长82.5%，信用成本同比提升12bp至0.31%。拨备覆盖率448.1%、单季度环比大幅提升22pct，公司为未来经济的不确定性做财务储备。存量指标层面，公司3Q26末贷款不良率环比持平于0.68%，关注率环比提升12bp至0.54%。成都银行资产质量表现继续维持上市银行第一梯队。
　　关注股息配置价值。公司目前交易于2026E5.4%前向股息率，处于上市银行较高水平。我们认为，区域经济红利、合理的报表增速、审慎的拨备计提，有望推动公司利润增长实现较强的稳定性，在低利率周期公司股息配置价值有望逐步得到凸显。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026E盈利预测不变。当前股价对应0.8x/0.7x2026E/2027EP/B。维持跑赢行业评级，目标价维持23.20元不变，对应1.0x/0.9x2026E/2027EP/B，及23.6%上行空间。
　　风险
　　区域经济发展不及预期，不良生成压力超预期。