事件：联德股份发布2026年三季报，Q1-3，公司实现营业总收入11.34亿元，同比+21.87%，归母净利润2.2亿元，同比+23.54%；单Q3，公司实现营业总收入4.03亿元，同比+17.25%，归母净利润0.8亿元，同比+17.08%。
　　收入稳步向上，主动调整排产应对高质量订单。2026Q1-3，公司实现营收3.37、3.94、4.03亿元，同比+22.42%、+26.47%、+17.25%。海外AIDC温控、能源相关零部件需求持续旺盛，同时公司明德一期等新增产能持续爬坡、机加工供给瓶颈逐步解除，公司单季收入环比向上，Q3增速有所放缓系：为优先保障海外高毛利率AIDC相关订单供给，公司主动调整排产、增加北美地区库存，2026Q3末存货水平达3.09亿元，环比增加5239万，按照毛利率反推对应约0.8～0.9亿元收入确认。我们认为，公司已迎来了第一个产能释放拐点，随着存货结转为收入、产能利用率进一步爬坡，看好Q4起公司出货继续环比向上、收入规模跟随高增。
　　库存增加+汇兑损失影响下，盈利能力依旧稳定提升。2026Q1-3，公司实现毛利率、净利率38.13%、19.56%，同比+0.95pct、+0.35pct，期间费用率合计14.41%，同比+0.74pct，其中销管研费用率同比-0.66pct、财务费用率同比+1.4pct。在存货增加、汇兑损失等非经常性因素扰动下，凭借AIDC高毛利率业务占比提升，公司盈利能力实现稳步提升（Q3净利率已修复至20%以上），并且力源金河、美国AMR等子公司经营情况也在持续稳步改善。我们继续维持目前公司仍处于新一轮高增长起点的观点，2027年有望看到公司业绩弹性的更强释放。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司营业总收入分别为16.94、24.24、38.55亿元，同比增长35%、43%、59%；归母净利润分别为3.46、5.43、8.52亿元，同比增长52%、57%、57%；对应PE分别为20.3、13、8.3倍。考虑到公司已进入产能瓶颈突破、新业加速放量、全面受益数据中心高景气的新发展阶段，业绩重回增长通道，成长性突出、目前估值较低，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：工程机械、压缩机等主业内需复苏不及预期；能源设备等新业开拓进度不及预期；新建产能爬坡进度不及预期；成本/汇兑预期外波动影响公司盈利能力；新建项目转固后新增折旧影响公司盈利能力。