业绩回顾
　　3Q26业绩低于我们预期
　　公司前三季度收入15.73亿元，同比+49.7%；归母净利润4.28亿元，同比+71.1%。单季度看，3Q26收入5.60亿元，同比+18.2%、环比-0.1%；归母净利润1.55亿元，同比+6.1%、环比+9.1%；毛利率44.4%，同比-2.5ppt、环比+2.1ppt。业绩低于我们预期，主要受消费电子需求不及预期、汇率波动等影响。
　　分产品看，前三季度增长动能多元：1）光学棱镜收入同比增加2.91亿元、+45.29%，主要受益于新项目复合棱镜导入量产及微棱镜终端需求增加；2）光学透镜收入同比增加1.29亿元、+45.57%，主要受益于AI算力发展带动光通信需求大幅增加；3）光学晶圆收入同比增加0.82亿元、+108.6%，AR领域需求高速增长。
　　发展趋势
　　光通信仍为光学透镜主要增长引擎，关注CPO元件增量。公司玻璃非球面透镜广泛应用于光通信、手持影像设备、智能手机、汽车电子等领域。得益于AI算力基础设施建设，高速光模块出货量呈现高景气，公司前期储备的热模压产能逐步释放，伴随客户需求增长以及客户拓展，我们预计公司相关透镜收入有望延续高增。此外，CPO等技术路线对光学元件提出更高要求，我们预计有望为公司带来进一步增量。
　　光学棱镜构筑稳健基本盘，光学晶圆建立长期卡位。棱镜方面，建议关注北美大客户后续升级节奏，以及安卓复合棱镜等项目爬坡带来的增量。晶圆方面，根据中报，AR应用落地节奏加快推动上游光学晶圆需求增加，同时公司开发的晶体类晶圆随着送样验证规模进一步提升、形成规模化收入，我们看好公司凭借较早的技术和生产储备，把握AR眼镜及半导体领域长期机会。
　　盈利预测与估值
　　考虑到消费电子不及预期等影响，我们下调2026年归母净利润4%至6.0亿元，维持2027年归母净利润8.0亿元，当前股价对应26/27年30x/23xP/E。维持跑赢行业评级，由于光通信估值中枢下移，我们下调目标价43%至70元，对应2026/2027年47x/36xP/E，较当前股价有57%涨幅。
　　风险
　　消费电子需求低迷，AICAPEX不及预期，AR放量不及预期。