业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布3Q26业绩：前三季度收入252.43亿元，同比+47.0%；归母净利润73.89亿元，同比+171.9%。其中3Q26收入100.97亿元，同环比+82.9%/+28.7%；归母净利润28.44亿元，同环比+235.0%/+19.9%；扣非归母净利润28.23亿元，同环比+297.5%/+17.7%，业绩符合我们预期。
　　外贸油运盈利环比改善，内贸与LNG贡献分化。根据公司披露数据测算，3Q26外贸油运收入78.66亿元、毛利34.11亿元，毛利环比+40.3%；内贸油运收入12.31亿元、毛利2.97亿元，毛利环比-3.9%；LNG收入7.77亿元、毛利约3.00亿元，贡献归母净利润1.58亿元，同环比-36.8%/-42.3%。
　　发展趋势
　　旺季需求、低库存水平、有效供给损耗等因素有望支撑运价高位，看好旺季运价表现及公司盈利弹性。9月以来，随着海峡出货量逐步恢复、炼油利润高企提振运输需求，绕航与STS转运增加则降低周转效率，VLCC运价大幅上行，同时带动中小船型运价上涨，根据公司公告，3Q26阿曼至中国TD34市场平均TCE约32万美元/天，考虑订载及航次确认时滞，我们认为9月运价快速上行有望在后续季度逐步体现。向前看，我们认为四季度较高运价水平有望持续，看好公司四季度盈利弹性。
　　盈利预测与估值
　　考虑到9月以来运价好于我们预期，我们上调2026年/2027年预测归母净利润上调49.4%/50.4%至173.1亿元/204.4亿元。当前A股股价对应6.0倍/5.1倍2026年/2027年市盈率，港股股价对应4.8倍/3.9倍2026年/2027年市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测调整和行业风险偏好下行，上调A股目标价7.10%至28.50元，上调H股目标价15.80%至25.70港元，A股目标价对应9.0倍/7.6倍2026年/2027年市盈率，较当前股价有49.8%上行空间，港股目标价对应7.0倍/5.8倍2026年/2027年市盈率，较当前股价有45.8%上行空间。
　　风险
　　地缘政治局势不确定性，原油供给端收缩风险，运力供给过剩风险。