业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩：实现营收180.50亿元，同比+13.4%，实现归母净利润6.96亿元，同比+40.28%，扣非归母净利润6.52亿元，同比+81.32%，其中3Q26实现收入64.08亿元，同比+19.39%，归母净利润2.58亿元，同比+23.81%。3Q26业绩符合我们预期。
　　1）新签订单及产量维持较好增长：公司1-3Q26累计产量、新签订单同比分别+16.7%、+9.7%至421万吨、244.32亿元。3Q26钢结构产量151万吨，同比+21.2%，新签钢结构材料订单82.73亿元，同比+4.9%，市场需求保持较好增长，公司竞争优势进一步凸显；2）盈利能力改善：3Q26公司毛利率同比+0.43ppt至11.6%，我们估算3Q26公司钢结构吨毛利为491元/吨（同比+11元），扣非吨净利163元/吨（同比+66元），核心盈利能力持续提升。3）规模效应带动费用摊薄：公司3Q26四项综合费用率为5.6%，同比-1.5ppt，除财务费用外，其余三项费用支出绝对值均有所下降；4）现金流持续优化：公司3Q26经营性现金流净流入8.93亿元，同比+55%，环比+29%，回款良好。
　　发展趋势
　　智能化改造打开成长天花板，盈利能力稳步提升。3Q26公司产量、订单进一步增长，同时盈利能力持续向好，月均产量维持50万吨，折算年化产能利用率达115%。我们判断公司全年钢结构产量有望突破550万吨，且研发投入强度边际递减后，折旧摊销对成本侧的影响有望持续减弱，吨净利仍有提升空间；从需求侧看，我们认为以高端制造业为代表的工业厂房需求仍有较大增量，我们看好公司市占率提升和龙头竞争优势的凸显。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测不变，预计2026/27E归母净利润为8.12/9.72亿元，当前股价对应2026/27E19.1/16.0xP/E；公司智能化转型升级成效持续彰显，我们维持跑赢行业评级，目标价维持26.0元不变，对应2026/27E24.2/20.2xP/E，隐含26.3%上行空间。
　　风险
　　钢价大幅波动，吨盈利改善不及预期，市场需求增长不及预期。