事件：2026年10月26日，百润股份发布2026年三季报。2026前三季度公司实现营收25.03亿元，同比+10.31%；归母净利润6.62亿元，同比+20.44%；扣非归母净利润6.33亿元，同比+22.43%。2026Q3公司实现营收8.46亿元，同比+8.33%；归母净利润1.83亿元，同比+14.04%；扣非归母净利润1.79亿元，同比+11.67%。
　　Q3业绩保持良好增长，经营质量扎实。26Q3公司营收/归母净利润同比分别+8.33%/+14.04%，我们预计预调酒、威士忌及香精香料业务同比均实现增长。其中：1）预调酒：产品矩阵进一步完善，持续进行推新和升级，10月公司推出微醺“小暖酒”系列，拓展冬季饮用场景；预调酒渠道数字化试点逐步落地，费用投放更加高效精准，渠道动销与库存健康度管理持续强化。我们预计预调酒Q3同比保持正增，全年有望实现稳定增长。2）威士忌：充分利用预调鸡尾酒较为成熟的流通渠道进行招商、渗透与覆盖，预计Q3同比保持较高增速。截至26Q2末，公司威士忌累计灌桶数量已近70万桶。
　　毛利率提升，盈利水平改善。26Q3公司销售毛利率为71.59%，同比+1.40pct；销售/管理/研发费用率分别为27.59%/6.77%/3.05%，同比分别+0.89/+0.08/-0.01pct，销售费用率同比提升预计系新品上市推广费用加大；税金及附加费用率为6.24%，同比-0.56pct；最终录得归母净利率为21.60%，同比+1.08pct。26Q3所得税率为20.61%，同比-0.29pct，同比来看已基本恢复正常水平。26Q3公司销售收现/经营性现金流净额分别为8.63/1.90亿元，同比分别-6.56%/-28.07%。
　　盈利预测和投资评级：公司持续完善预调酒品类矩阵与场景定位，威士忌依托现有渠道加速铺市并扩大产能储备，当前估值处于历史相对低位，未来经营成长可期。考虑到公司预调酒业务恢复增长，威士忌有望逐渐放量，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年实现营收32.4/35.7/39.5亿元，归母净利润7.5/8.9/10.0亿元（前值分别为7.1/7.8/8.8亿元），对应当前PE约24/20/18X，维持“买入”评级。
　　风险提示：预调酒需求恢复不及预期；威士忌新品推广低于预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全风险。