事件：老板电器公布2026年三季报。公司前三季度实现收入62.6亿元，YoY-14.4%；实现归母净利润8.4亿元，YoY-27.5%。经折算，Q3单季度实现收入22.9亿元，YoY-15.4%；实现归母净利润2.6亿元，YoY-41.6%。国内地产政策催化持续落地有望促进需求侧逐渐回暖，公司经营表现有望逐步企稳改善。
　　Q3收入短期承压：Q3老板主要销售渠道的情况为：1）根据奥维云网数据，Q3公司油烟机/燃气灶线上销售额分别同比-17%/-13%。我们判断Q3电商渠道收入同比下降；2）根据奥维云网，Q3公司油烟机/燃气灶线下销售额分别同比-7%/-9%。我们判断Q3线下渠道面临压力；3）受国内住宅竣工面积下降的影响，我们判断老板Q3工程渠道收入有所下降。我们认为，老板作为厨电行业龙头，持续开拓旧厨房改造等存量市场，在地产景气较弱的情况下经营压力将小于行业整体。
　　Q3盈利能力同比下降：Q3公司毛利率同比-2.5pct，我们认为主要受原材料成本上涨、行业竞争加剧等因素影响。Q3公司归母净利率同比-5.1pct。公司净利率下降幅度大于毛利率下降幅度，主要原因包括：1）公司费用投放有所增加。Q3公司管理/研发费用率同比+1.2pct/+0.8pct。2）Q3公司投资收益同比-0.2亿元。
　　拟收购海外家庭用温湿度计公司，有望加快出海布局：2026年9月老板电器公告与关联方共同收购iTronicsHoldingLimited。老板电器拟先以0元转让海南老板49%股权给控股股东老板集团，然后海南老板的子公司香港老板电器以1.75亿美元收购iTronics60%股份。交易完成后，iTronics纳入上市公司合并报表范围。iTronics专注于家庭用温湿度计领域，其温度计产品主要应用于牛排、烤鸡、烘焙等厨房烹饪场景，湿度计产品应用于客厅、园艺等居家环境监测场景。2025年iTronics实现营业收入1.3亿美元，净利润3402.0万美元。iTronics承诺2027-2029年净利润分别不低于3933/4051/4172万美元。我们认为，老板收购iTronics一方面有利于增厚收入和利润，另一方面有助于老板围绕厨房场景拓展品类，且iTronics已进入Walmart、HomeDepot等线下零售渠道，有助于加快公司产品在欧美线下零售渠道的落地。
　　风险提示：国内以旧换新政策变化、地产景气波动，原材料价格大幅上涨。