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　　公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入91.85亿元（yoy-4.39%），归母净利润44.76亿元（yoy+5.55%）。其中，2026Q3实现营业收入31.93亿元（yoy-8.62%），归母净利润13.48亿元（yoy-14.48%）。
　　收入环比增长，经营保持韧性。2026Q3公司实现营业收入31.93亿元，同比下降8.62%，受到2025年同期外卖大战形成的高基数影响；环比2026Q2增长3.8%。在广告需求偏弱、行业结构调整的背景下，公司收入仍实现环比修复，体现出较强的经营韧性。
　　控费能力突出，回款情况改善。公司持续加强费用管控，2026Q3销售费用率、管理费用率分别为18.42%、2.29%，环比分别上升0.63pct、下降1.91pct。同时，公司回款情况有所改善，2026年前三季度，信用减值损失与资产减值损失合计转回约1.14亿元，2025年同期则为损失约0.39亿元。
　　成本压降或已接近底部，后续关注收入端修复。2026Q3营业成本约9.34亿元，较上半年季度均值增长约5.84%，出现小幅回升。结合2026Q3末固定资产较年初增加3.03亿元，我们判断，点位设备智能化升级等因素或带来一定新增折旧摊销，预计成本端进一步压降空间有限，后续重点关注收入端修复。
　　高分红支撑股东回报，防御属性较强。公司以稳健经营应对宏观周期波动，持续通过大比例分红回报股东。根据公司2024-2026年分红规划，每年现金分红不低于当年扣非归母净利润的80%，我们预计2026-2027年公司扣非归母净利润约为48-49亿元，按扣非归母净利润的80%计算对应的股息率约为5.18%-5.29%。公司具备较强的分红回报能力，防御属性突出。
　　风险提示：广告主预算缩减、收购进展不及预期、竞争格局恶化。