3Q26业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩：收入1,935.99亿元，同比-15.0%；归母净利润80.15亿元，同比+802.1%。即3Q26收入641.92亿元，同比-18.9%，环比-6.7%；归母净利润29.04亿元，同比+914.2%，环比+26.5%。业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　3Q26公司业绩主要来自浙江石化，环比提升。1）受伊朗局势影响，5-6月油价下跌，7月以来油价持续上涨，目前已涨至115美元/桶左右，叠加油运费上涨，我们预计7-11月国内进口原油成本在持续攀升，已带动炼化下游化工品持续上涨。3Q26国内使用的原油成本处于相对低点，炼厂负荷提升。2）3Q26浙江石化成品油出口恢复，开工率环比提升；受国际局势影响，海外成品油，特别是柴油和航空煤油组分价差处于高位，成品油出口盈利较好。展望4Q26，我们预期浙江石化仍有部分成品油可出口；但考虑到当前原油进口成本高企，我们认为炼厂效益仍需观察后续油价走势和国内化工品的涨价情况。
　　继续布局高端新材料，景气周期弹性大。公司现金流强劲，我们预计未来两年资本开支下至大约300亿元/年，一方面建设浙石化项目配套设施夯实成本优势，另一方面高性能树脂、高端新材料和金塘新材料项目重点布局EVA、POE、ABS、聚碳酸酯等新材料。截至三季报，公司固定资产达到2,441亿元，我们认为随着2027-2029年化工景气周期的到来，公司业绩弹性较大。
　　盈利预测与估值
　　由于海外成品油价差维持高位，我们上调2026年预测归母净利润7.7%至92.15亿元，基本维持2027年预测归母净利润93.35亿元，当前股价对应2026年/2027年PE为12.8倍/12.6倍。维持跑赢行业评级，目标价维持16.8元不变，对应2026年/2027年PE为18.2倍/18.0倍，较当前股价有42.7%的上行空间。
　　风险
　　地缘冲突及油价波动风险；化工品景气度下行；需求持续低迷。