事项：
　　公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度实现营业收入1660.14亿元，同比增长28.81%；实现归母净利润43.23亿元，同比增长39.53%；实现扣非归母净利润28.63亿元，同比增长15.48%。其中26Q3实现营业收入722.95亿元，同比增长60.86%；归母净利润13.24亿元，同比增长9.43%；扣非归母净利润11.87亿元，同比增长22.39%。
　　评论：
　　Q3收入增长进一步提速，计算及数据业务成为核心增长引擎。26Q3公司收入同比增长60.86%，较前三季度整体28.81%的增速明显提速；前三季度计算及数据业务实现收入827.06亿元，同比增长39.0%，收入规模已超过移动终端业务的687.84亿元。分季度看，Q3数据业务实现收入224.56亿元，同比增长228%，其中超节点产品实现收入61.91亿元，计算及数据业务快速放量成为本季度收入增长的主要驱动力。
　　超节点进入规模化出货阶段，“服务器+交换机+超节点”云侧产品平台加速兑现。算力基础设施正由单机服务器向超节点及整机柜系统演进，对计算、互连、供电、散热以及系统级集成能力提出更高要求。公司此前已形成服务器、高速交换机及超节点整机柜产品组合，并于2026Q2完成超节点首发交付；本季度超节点产品收入达到61.91亿元，标志着超节点业务由产品验证逐步进入规模化收入贡献阶段。公司同时具备计算节点与网络节点设计能力，并已布局128端口800G交换机、国产交换芯片适配及NPO等方向，“服务器+交换机+超节点”协同布局有望持续扩大公司在单一算力项目中的业务覆盖范围。
　　端侧业务稳健增长，多品类平台支撑经营基本盘。前三季度移动终端业务实现收入687.84亿元，同比增长15.6%；AIoT业务收入91.96亿元，同比增长68.4%；创新业务收入41.20亿元，同比增长119.3%。公司手机、平板、PC、可穿戴等业务共享研发、供应链及全球制造资源，在云侧业务快速增长的同时，端侧多品类布局继续提供稳定经营基础。
　　投资建议：公司是全球智能制造龙头企业，依托“3+N+3”产品战略及全球化制造体系持续扩大产品与客户覆盖范围。公司由传统智能硬件ODM进一步向服务器、交换机及超节点整机柜等AI基础设施环节延伸，云侧业务成长逻辑持续兑现。考虑到前三季度公司各业务实际收入进度及计算及数据业务增长好于此前预期，我们相应上调公司收入及盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为2251.66/2714.61/3279.28亿元（前值为2061.09/2530.51/3090.02亿元）；归母净利润分别为57.74/72.38/91.03亿元（前值为54.44/68.59/91.42亿元）。采用分部估值法，数据中心业务参考紫光股份、浪潮信息和中兴通讯，消费电子及其他业务参考龙旗科技、歌尔股份，考虑超节点及高速交换机业务成长性、PC客户份额提升和AIoT业务拓展，分别给予2027年18倍、21倍PE，对应27年目标市值1446亿元，对应目标价95.40元，维持“强推”评级。
　　风险提示：AI基础设施需求不及预期；超节点及交换机客户导入、规模放量不及预期；交换芯片及关键物料供应不足；行业竞争加剧；端侧业务周期波动