华设集团发布2026年三季报。26Q1-3营业收入23.69亿元，同比-6.84%；归母净利润1.95亿元，同比+5.07%；扣非归母净利润1.81亿元，同比+2.70%。26Q3营业收入8.63亿元，同比-17.69%；归母净利润0.89亿元，同比+4.89%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-1.64%。
　　毛利率显著改善，减值计提收窄。26Q1-3综合毛利率35.52%，同比+1.41pct，其中Q3单季毛利率38.57%，同比大幅提升5.44pct。费用端，26Q1-3期间费用率（不含研发）15.35%，同比+0.57pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为6.06%/9.47%/-0.17%/5.58%，同比+0.36/+0.60/-0.40/+0.22pct，费用率上行主要系收入下降造成，费用绝对额基本稳定。减值端，26Q1-3信用+资产减值合计计提1.09亿元，同比收窄0.16亿元；其中26Q3单季减值合计净计提0.58亿元，同比少计提0.16亿元。
　　综合以上影响，26Q1-3归母净利率8.23%，同比+0.93pct；26Q3单季归母净利率10.29%，同比+2.22pc，盈利质量显著改善。
　　前三季度现金流同比改善，单季度回款压力仍存。26Q1-3经营性现金流净额-3.94亿元，同比少流出0.35亿元；收现比99.24%，同比-3.47pct，付现比80.77%，同比-9.73pct。26Q3单季经营性现金流净额-0.08亿元，同比多流出0.65亿元；收现比77.60%，同比-11.30pct，单季度回款压力仍存。
　　公司卡位低空经济全产业链，国际化业务持续推进。根据公司半年报，26H1公司低空及航空业务新签订单近7700万元，子公司无界低空科技首套起降设施产品正式建成，实现从规划设计向装备制造实体化关键跨越，打通“设计-试验-试飞-检测”全栈适航闭环。国际化方面，公司已于在香港、新加坡、菲律宾、越南、哈萨克斯坦、蒙古等地设置分支机构，海外业务有望加速推进。
　　盈利预测和投资建议。预计26-28年归母净利润2.92/3.11/3.29亿元，我们看好公司在低空经济领域布局，参考可比公司估值，给予26年20xPE，对应合理价值7.14元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。低空经济需求及政策执行不及预期、海外需求不及预期、国内应收账款风险。