事件:
　　公司10月24日公告2026年三季报，2026Q3实现营业收入25.05亿元，yoy+8.38%，归母净利润6.04亿元，yoy+51.00%，扣非归母净利润5.54亿元，yoy+51.41%。
　　投资要点:
　　2026Q3渠道整合下毛利率同比提升7.05pct
　　收入端：2026Q1-Q3公司实现营业收入62.94亿元，yoy+0.17%，2026Q3实现营业收入25.05亿元，yoy+8.38%，Q3收入同比增速较上半年-4.61%显著改善。根据主要经营数据公告计算，Q3一般图书出版收入1.09亿元，yoy+3.51%。
　　毛利端：2026Q1-Q3公司实现毛利润26.00亿元，yoy+15.18%，毛利率41.31%，同比+5.38pct；2026Q3实现毛利润11.16亿元，yoy+28.75%，毛利率44.55%，同比+7.05pct。毛利率提升主要来自公司推进渠道整合以及成本控制共同推动。
　　利润端：2026Q1-Q3归母净利润10.78亿元，yoy+26.75%，扣非归母净利润9.98亿元，yoy+24.57%；2026Q3归母净利润6.04亿元，yoy+51.00%，扣非归母净利润5.54亿元，yoy+51.41%。利润增长主要系进一步推进渠道整合、强化成本控制所致。Q3归母净利率24.10%，同比+6.80pct，扣非归母净利润与归母净利润增速接近，我们认为2026Q3盈利改善具备经营层面支撑。
　　在手现金：2026Q3期末在手现金（货币资金+交易性交融资产+其他流动资产）合计38.93亿元，在手现金充足。
　　分红：公司2025年每股分红0.56元，据10月27日收盘价计算，近12个月股息率为3.89%，公司上市以来每股分红逐年提升，我们认为基本面稳健、盈利能力提升的背景下公司分红将持续提升。
　　盈利预测和投资评级：公司背靠广东省，具备地区人口优势，主业稳健向上，渠道整合与成本控制推动公司盈利能力提升，同时积极拥抱AI和新业态，未来业绩有望稳定增长，据此我们预测公司2026-2028年营业收入分别为86.86/87.27/87.63亿元，归母净利润分别为11.66/13.17/13.79亿元，对应PE分别为11/10/9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、学生数量增长不及预期风险、科技创新进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。