事件：2026年10月28日，公司发布2026年三季度业绩公告。2026年前三季度，公司实现营业收入12.47亿元/yoy-2.84%；归母净利润4456.63万元/yoy+11.21%；扣非归母净利润3931.54万元/yoy+9.02%。单三季度实现营业收入4.36亿元/yoy+0.88%；归母净利润1779.88万元/yoy+5.80%；扣非归母净利润1629.30万元/yoy+9.65%。单季收入恢复正增长，扣非利润增速高于归母利润增速，非经常性损益贡献同比有所减少。
　　毛利率小幅下滑，费用管控对利润形成有效支撑。3Q2026公司毛利率23.31%/yoy-1.39pcts；销售、管理及财务费用率分别为4.36%/11.12%/0.10%，同比-1.03pcts/-0.23pcts/-0.17pcts，三项费用合计同比减少2404.07万元。单三季度毛利率23.49%/yoy-1.08pcts，销售、管理及财务费用率合计15.32%/yoy-1.76pcts。销售及管理费用同比下降，有效对冲毛利端压力，支撑利润增长。
　　经营现金流显著增加，主要来自采购支出收缩。2026年前三季度，公司经营活动现金流量净额2.86亿元/yoy+137.28%；销售商品、提供劳务收到的现金12.94亿元，同比减少0.86亿元；购买商品、接受劳务支付的现金6.52亿元，同比减少2.72亿元。公司披露，受酒类行业调整及供应商渠道政策变化影响，苏糖公司实行以销定进、按需采购模式，采购规模同比下降。从现金流结构看，本期经营现金流改善主要由采购支出减少驱动，销售回款金额仍同比下降。
　　投资建议：公司拥有较强的民族酒店品牌影响力，直营酒店、受托管理和连锁拓展共同构成酒店业务基础。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.65/0.74/0.85亿元，对应PE分别为38X/34X/29X，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期；酒店行业竞争加剧；渠道库存去化不及预期。