公司1-3Q26实现收入/归母净利11.88/9.30亿元（yoy+20.6%/+1051.9%），其中3Q26收入/归母净利4.84/1.82亿元（yoy+53.0%/+821.3%）。3Q26收入端同比显著改善，归母净利同比高增主因期间生物资产公允价值变动贡献较大（1-3Q26生物资产公允价值变动带来净收益8.66亿元）叠加主业边际回暖（1-3Q26实验室服务及其他业务净利润正向贡献0.15亿元）。公司1-3Q26整体在手订单金额约45亿元（yoy+80.0%），新签订单金额约34.2亿元（yoy+109%）。其中3Q26新签订单金额约14.0亿元（yoy+125.8%，vs1H26的yoy+98.0%），新签订单金额环比亦持续增加（vs1Q26、2Q26的9.1、11.1亿元），后续业绩能见度进一步提升。考虑国内行业需求积极回暖，叠加公司海外业务持续拓展，看好公司业务中长期成长空间。公司A、H股均维持“买入”评级。
　　毛利率显著改善，现金流水平持续向好
　　公司1-3Q26毛利率为27.4%（yoy+5.9pct），3Q26毛利率为32.8%（yoy+16.5pct），显著改善，我们认为主因规模效应叠加前期相对高价订单陆续确认收入。公司1-3Q26销售/管理/研发费用率分别为2.0%/17.1%/5.6%（yoy-0.2/-4.6/-0.9pct），公司积极强化费用投入效率，三项费用率均同比下降。公司1-3Q26经营性现金流量净额8.53亿元（yoy+220.3%），现金流水平持续向好。
　　主业积极改善，持续提升核心竞争力
　　1）药物非临床研究服务：得益于创新药行业景气度回升及市场需求显著增加，我们推测板块1-3Q26收入同比实现较快增长。公司持续强化核心业务能力，1H26在抗体、小核酸、肽类及核酸类药物的项目签约量同比大幅增长，非人灵长类生殖毒性及致癌试验等高难度长周期试验亦保持稳定上升态势。同时，公司积极布局类器官/器官芯片等前沿创新技术的产业化应用，实现肝脏类器官、皮肤芯片模型的初步落地与应用；2）其它业务：临床试验服务方面，公司重点发力高门槛、高附加值的前沿创新领域，在基因药物、干细胞/体细胞细胞治疗、放射性药物等前沿赛道落地多个标杆项目。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司新签订单持续高增，我们上调26-28年收入预测，同时考虑生物资产公允价值变动影响，我们预计公司26-28年归母净利润为11.39/11.57/13.27亿元（相比26-28年前值上调23%/49%/38%）。公司为国内非临床安评行业领军者，综合技术实力扎实且海外业务积极拓展，行业竞争力持续增强，订单持续高增，给予A/H股27年43x/21xPE（A/H股可比公司Wind一致预期均值40/19x），对应目标价66.39元/38.16港币（人民币兑港币汇率1.18。前值66.84元/37.54港币，对应A/H股26年54x/26xPEvs可比公司均值61x/40x。目标价上调主因上调公司盈利预测）。
　　风险提示：下游需求释放不达预期，科研技术人才流失，新业务拓展风险。