业绩回顾
　　3Q26业绩低于我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩：收入19.72亿元，同比+4.5%；归母净利润2.64亿元，同比-14.5%；扣非归母净利润2.49亿元，同比+4.2%。3Q26收入7.61亿元，同比+6.4%；归母净利润0.89亿元，同比-46.6%；扣非归母净利润0.87亿元，同比-15.0%。3Q26业绩低于我们预期，主因原材料与汇率因素拖累盈利。
　　无缝业务收入高增，棉袜业务维持增长。分业务看，3Q26棉袜业务收入同比+1.1%至5.54亿元；无缝业务收入同比+23.8%至2.07亿元，我们预计主要受迪卡侬订单集中交付，同时公司积极开拓新客户订单。
　　原材料成本提升及汇率逆风拖累毛利率。3Q26毛利率同比-3.3ppt至28.5%，我们估算3Q26棉袜业务毛利率同比-3.1ppt至29.8%，主要受原材料价格上涨及汇率波动影响；净利润同比-50.9%至0.70亿元；3Q26无缝业务毛利率同比-3.3ppt至25.2%，净利润同比-20.7%至0.19亿元。
　　扣非盈利能力保持稳健。费用方面，3Q26销售/管理费用分别同比-1.1/-1.1ppt至2.4%/7.3%，费用管控成效延续。3Q26财务费用1,272万元，主因汇兑损失增加；资产处置收益同比减少6,586万元至-73万元，主因上年同期取得大额房地产收储收益。综合而言，3Q26归母净利率同比-11.6ppt至11.7%，扣非归母净利率同比-2.9ppt至11.4%。此外，截至9月30日，公司回购专户持有2,054万股，约占总股本的6%，已全部完成注销。
　　发展趋势
　　公司持续推进海外产能建设，我们预计生产及管理效率有望持续提升。
　　盈利预测与估值
　　受限于原材料与汇率因素的持续拖累，下调2026/27年盈利预测12%/9%至3.58/4.01亿元，当前股价对应2026/27年11/10倍P/E。考虑到行业估值波动，下调目标价19%至14.43元，对应2026/27年13/12倍P/E，较当前股价有22%空间。维持跑赢行业评级。
　　风险
　　消费需求波动，多品牌运营不及预期，渠道运营不及预期。