业绩回顾
　　1-3Q业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26业绩：1-3Q公司实现营业收入101.00亿元，同比+34.70%；实现归母净利润10.44亿元，同比+14.18%。其中3Q26营业收入43.01亿元，同比+40.27%，环比+47.45%；实现归母净利润4.79亿元，同比+8.56%，环比+147.75%。3Q26综合毛利率21.63%，同比-0.97ppt，环比+6.27ppt；信用减值与资产减值合计1.25亿元，形成1.36亿元的同比拖累。公司1-3Q26业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　高端海缆项目持续兑现，在手订单充裕支撑后续业绩持续增长。项目交付方面，9月27日，公司重点供货±500kV直流海底电缆及配套柔直软接头技术的三峡阳江青洲五、七期200万千瓦海上风电项目首批机组并网发电；9月24日，公司重点供货66kV及500kV海缆的中广核阳江帆石200万千瓦海上风电项目实现全容量投运。重点项目接续投运进一步验证高端柔直海缆的工程应用能力。订单方面，8月25日公司公告近期合计中标约28.42亿元项目，其中南方电网500kV海缆及附件采购项目中标金额约4.28亿元，海底电缆与高压电缆相关项目合计约9.78亿元。据公司三季报，截至10月26日公司在手订单约159.42亿元，在手订单充裕支撑后续业绩持续增长。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司信用及资产减值超过预期，我们下调2026/2027年归母净利润预测9.7%/8.8%至16.90/20.99亿元。公司当前股价对应2026/2027年17.5/14.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，同时由于行业估值中枢下移与下调盈利预测，我们下调公司目标价34.6%至48.5元，较当前股价有35.6%的上行空间，对应2026/2027年市盈率23.66/19.02倍。
　　风险
　　海上风电项目建设进度不及预期；出口贸易保护风险。