事件：
　　2026年10月26日公司发布2026Q3业绩，2026年前三季度实现收入531.0亿元，同比+3.92%；归母净利润3.07亿元，同比增长56.86%；2026Q3实现收入185.39亿元，同比-1.06%，环比+17.67%；归母净利润0.95亿元，同比-3.81%，环比+11.8%；2026Q3毛利率为2.46%，同比+0.09pct、环比-0.88pct，Q3收入及利润表现均相对稳健。
　　投资要点:
　　2026Q3收入及利润保持稳健，在手广告项目储备丰富
　　2026Q3公司实现营业收入185.39亿元（yoy-1.06%），毛利率为2.46%（同比+0.09pct、环比-0.88pct），整体保持稳定，归母净利润0.95亿元（同比-3.8%，环比+11.8%），扣非归母净利润0.49亿元（同比-49.8%，环比-35.5%）。公司后续广告项目储备丰富，截至2026Q3末，公司合同负债为14.84亿元，较2026年初增长140.26%，主要系根据履约进度预收客户服务对价增加；此外合同资产2.75亿元，较年初增长75.21%，在手订单充沛。为获取更优合作条款，公司进一步加大了对部分核心媒体供应商的预付规模，截至2026Q3末预付账款为6.01亿元（较年初增长256.6%），合作条款优化有望持续创收增效。
　　销售/管理费用控制良好，Token消耗等研发开支快速增长
　　公司2026年前三季度公司销售/管理/研发费用分别为5.90/4.36/1.60亿元，同比分别增长3.97%/8.47%/138.95%，其中研发费用率同比提升约0.17pct至0.30%，主要系公司持续强化AI技术研发及基础设施建设。2026年前三季度公司Token消耗约4万亿，预计全年将突破6万亿，活跃APIKey超过3000个，AI快速深入公司日常运营与业务交付。
　　出海等三大业务线均高度AI化，2026年AI创收或达60亿元
　　公司AI应用正加速向自主决策与执行延伸，截至2026Q3末，公司已有1000多个智能体投入实际业务运行，在创意环节，BlueAI心影预计全年生成超过200万条AI视频。在出海业务中，通过A2A（Agent-to-Agent）交互完成长程任务、由AI自主决策的投放收入已超过3亿元。据公司公众号披露，2026年前三季度由AI驱动收入超40亿元，较去年同期的24.7亿元大幅增长，预计全年将达到约60亿元，AI收入规模持续扩大，且后续有望推动业务结构优化与广告业态增长模式升级。
　　盈利预测和投资评级：公司为出海广告营销头部企业，加速推进全球化2.0战略，新兴媒体合作优化返点，自建程序化平台BlueX快速迭代，AI+出海打开成长空间。基于此，我们预计2026-2028年公司营业收入为729.41/792.48/864.39亿元，归母净利润3.52/3.95/4.38亿元，对应PS为0.6/0.6/0.5X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、媒体返点下滑、AI广告垂类模型进展不及预期、行业竞争加剧、应收坏账、核心人才流失、估值中枢下移、商誉减值等风险。