业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们此前预期
　　德赛西威公布2026年度三季报：前三季度公司实现营业收入244.20亿元，同比+9.33%；归母净利润18.35亿元，同比+2.67%；扣非归母净利润17.93亿元，同比+4.04%，符合我们此前预期。对应3Q26单季度，公司实现营业收入95.19亿元，同比+23.75%；归母净利润5.91亿元，同比+4.54%；扣非归母净利润5.68亿元，同比-0.57%。
　　财务关注：1）3Q26收入实现双位数增长，我们判断或与项目交付及量产节奏有关，根据公司公告，1H26新项目订单年化销售额超220亿元，同比+20%以上；2）毛利率环比下降，3Q26毛利率18.88%，同比+0.37ppt，环比-0.57ppt；3）存货余额98.47亿元，较年初+105.61%，主要因原材料备货增加，我们认为，在行业供应链波动背景下，高水位存货与新增产能将为四季度及明年订单交付提供保障。
　　发展趋势
　　公司市场地位稳固，海外与创新业务打开增长空间。根据盖世汽车研究院，1H26公司以14.9%的市场份额位列中国乘用车座舱域控第一；根据高工智能汽车，1H26公司以26.51%的市占率稳居中国市场乘用车前装标配智驾域控供应商第一。根据公司公告，西班牙智能工厂三条产线已按计划完成搭建，并于2026年7月正式启动试产及样件交付，本地化量产能力进入实质性推进阶段。此外，公司积极推进业务多元化战略，具身智能新兴赛道快速拓展，根据公司公告，1H26公司机器人域控产品已实现量产，并同步开展多种方案的开发，川行致远低速无人车已在广东多地投放车辆开启运营。我们看好海外业务成为公司业务增长的新引擎以及创新业务的发展潜力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到毛利率环比下滑，我们下调26/27年盈利预测6%/7%至26.07亿元/29.84亿元。当前股价对应26/27年18.0/15.7倍P/E。我们看好公司的市场站位及海外/创新业务发展前景，维持跑赢行业评级，基于2026年25倍P/E下调目标价6%至109.19元，较当前股价有39%上行空间。
　　风险
　　海外业务拓展受阻，车市承压超预期，智能化进程滞后。