事件：10月29日公司公告1-3Q2026实现营收44.7亿元，同比+36.5%，归母、扣非净利润1.4、1.3亿元，同比+2.4%、+5.5%。Q3单季度营收18.2亿元，同比+113.5%，归母、扣非净利润0.5、0.5亿元，同比+1.3%、+4.5%。
　　在手订单较为充足，新签订单以半导体为主。公司26Q3单季新签约16.7亿元。截至9月末，公司在手订单54.79亿元（不含税），约相当于2025年营收的1.33倍，其中毛利率较高的半导体产业占比82.55%、二次配业务占比67.95%。10月1日至28日，公司再新签5.58亿元（不含税），其中半导体产业占比92.60%，订单承接仍以半导体产业为主。
　　盈利能力有所承压，经营现金流边际改善。公司1-3Q毛利率10.13%、同比-0.94pct，期间费用率同比-0.61pct至3.86%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.28、-0.56、持平、+0.24pct，1-3Q2026公司资产及信用减值损失为0.89亿元，同比多损失0.5亿元，综合影响下净利率同比-1.01pct至3.04%。1-3Q2026公司CFO净额为-5.2亿元，同比+1.62亿元，收现比、付现比同比分别-9.18pct、-19.08pct，至66.50%、77.32%。
　　投资建议：Q3收入翻倍，主要来自前期承接项目集中进入密集施工期，但毛利率回落叠加减值计提增加，利润端增长有所滞后。我们认为，短期业绩承压主要受坏账计提增加和在执行项目结构影响，公司下半年以来接单毛利率要求有所提高，后续随着原材料业主调差，优质项目结转，二次配项目占比提升，公司毛利率有望逐步改善。公司在手54.79亿元订单有望为27年业绩弹性提供支撑。预计公司26-28年归母净利润2.8、5.0、6.5亿元，对应PE为32.5、18.3、14.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济波动风险。