事项：
　　瑞达期货发布2026年三季报。9M26公司实现营业总收入10.59亿元（yoy+28.05%），实现归母净利润5.07亿元（yoy+31.53%）。单季度看，3Q26公司实现营收2.61亿元（yoy-20.73%，qoq-34.74%），实现归母净利润0.97亿元（yoy-38.37%，qoq-52.85%）；主要受三季度投资及公允价值变动损益拖累，息费主业基本盘韧性依旧扎实。
　　评论：
　　交投活跃驱动主业稳健，利息净收入高增。伴随期货市场活跃度延续与保证金沉淀扩张，公司经纪与资金业务稳健发力。9M26公司实现手续费及佣金净收入4.76亿元（yoy+34.86%），其中3Q26单季实现1.43亿元（yoy+2.67%，qoq-13.25%）；前三季度利息净收入达1.82亿元（yoy+107.75%），其中3Q26单季达0.68亿元（yoy+151.66%，qoq+14.13%）。截至本报告期末，公司客户权益总额（含应付货币保证金、质押保证金及代理买卖证券款）达235.32亿元（较年初+39.42%，yoy+76.48%，qoq+8.80%），为后续利息收益及经纪主业持续释放提供强劲后劲。
　　投资收益下滑拖累单季利润，资管收入高增。1）投资端表现：9M26公司“投资收益+公允价值变动收益”合计3.66亿元（yoy+0.54%）；其中3Q26单季贡献0.43亿元（yoy-72.82%，qoq-74.95%），主要系投资收入下滑所致。2）业务护城河：公司持续巩固主动管理CTA品牌优势，9M26实现资管业务手续费净收入8622万元（yoy+77.58%）。
　　“A+H”上市运作推进，拟受让申港证券股权打开协同成长空间。公司拟发行H股在港交所主板上市稳步推进，若落地有望打通海外跨境资金与离岸衍生品服务链条；拟以自有资金5.89亿元受让申港证券11.94%股权事项正待监管审批，落地后将深化“券商+期货”客户共享与多资产协同边界。
　　投资建议：作为CTA策略稀缺性突出的期货公司，公司在成交高景气与资管CTA兑现期共振下，正迎来自营与资管双轮驱动的业绩兑现窗口。叠加拟发H股冲刺“A+H”、打开资本补充渠道，成长空间进一步打开。考虑到三季度市场景气度下滑，我们下调盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为7.10/7.72/8.96亿元（前值为8.32/9.51/11.65亿元），当前股价对应PE分别为11.29/10.38/8.95倍，ROE分别维持在16.23%/15.75%/16.23%的高位水平。参考可比公司及公司本身历史估值，我们给予其2027年业绩15倍PE估值，对应目标价16.41元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：资本市场波动；经纪业务佣金率下滑；交易所手续费政策变动；创新品种放量不及预期。