事项：
　　公司2026年前三季度实现营业收入4.40亿元，同比+12.43%；实现归母净利润4743万元，同比-23.48%；扣非归母净利润3347万元，同比-32.18%。单Q3实现营收1.66亿元，同比+17.23%；归母净利润1968万元，同比-22.47%；扣非归母净利润1922万元，同比-17.61%。
　　平安观点：
　　收入增长单季度提速，超声骨刀与海外业务保持较快增长。公司收入端增长稳健，水木天蓬业务增长显著，单Q3水木天蓬合并层面实现营业收入5022.85万元，同比+22.74%；Implanet单Q3实现营业收入343.50万欧元，同比+17.80%，Q3通常为国际业务淡季但仍保持不错增长，其中全球最大的骨科市场美国仍保持高速增长，Q3yoy+31.63%，前三季度合计yoy+45.22%，美国市场正在逐步打开并实现终端手术的良好增长。
　　盈利相对稳定，利润端受资产减值等影响短期承压。前三季度毛利率约75.35%，同比提升约1.04pp，处于高位水平；销售费用率36.58%，同比+4.74pp；管理费用率10.88%，同比-0.04pp；研发费用率13.99%，同比-0.23pp。其中前三季度公司确认股份支付费用2313.32万元、资产及信用减值损失1969.01万元、汇兑损失836.37万元，对净利润拖累较大。
　　公司坚持疗法创新，持续强化“春风化雨智能化手术机器人+水木天蓬超声能量系统+全系列疗法创新植入物系统“组合产品力。机器人进展不断，2026年7月，公司与法国亚眠-皮卡第大学医疗中心就8iRobotics手术机器人建立科研临床合作，并完成欧洲首台多臂人形智能化脊柱手术机器人装机。2026年3月春风化雨机器人在南京鼓楼医院完成全球首次注册临床试验入组，已在3家知名三甲医院开展临床试验入组。超声骨刀国内入院收费政策有望不断落地，从而大幅提升水木天蓬超声骨刀耗材的覆盖率，为其国内业务高速增长打下坚实基础。
　　投资建议：维持"推荐"评级。公司是骨科行业领军企业，新产品和国际化有望不断打开成长空间。基于公司三季报，考虑到公司股份支付、资产减值等影响，我们调整盈利预测，预计公司2026-28年分别实现归母净利润0.90/1.38/1.79亿元（原26-28年预测为1.00/1.29/1.74亿元），公司近几年新业务和国际业务快速增长，利润率仍处于不断提升阶段，业绩端有望保持较快增长趋势，维持"推荐"评级。
　　风险提示：集采续标降价超预期、创新产品放量不及预期、海外注册及推广进度不及预期。