业绩公告：2026年前三季度，公司实现营业收入39.37亿元，同比下降5.38%，归母净利润为6.17亿元，同比下降17.50%，扣非后归母净利润为6.15亿元，同比下降17.54%。单季度来看，2026Q3实现营业收入13.61亿元，同比增长5.58%，归母净利润为2.29亿元，同比增长3.41%，扣非后归母净利润为2.29亿元，同比增长4.02%，单季度收入及利润均恢复同比正增长，经营呈现边际改善趋势。
　　小分子CDMO项目储备持续积累，全球客户拓展稳步推进。公司持续推进“做深”大客户和“做广”新兴客户战略。截至2026年上半年，小分子创新药CDMO业务新增早期临床阶段项目66个、III期临床至上市前阶段项目5个、商业化项目5个；中国市场新增客户29家、新增项目48个、新签订单107个，其中包括6个商业化订单及6个NDA/核查订单。与此同时，公司持续推进产能建设，以承接客户项目需求；随着存量项目持续放量、新项目逐步推进，公司小分子CDMO业务有望逐步释放增长动能。
　　TIDES业务加速布局，多元化业务拓展打开成长空间。TIDES业务是公司未来业务发展的重点之一。2026年上半年，公司TIDES业务新增项目17个，累计成功交付56个，在手订单金额同比增长32%；固相合成多肽产能同比增长300%，液相合成多肽产能达到吨级/年，偶联药物合成产能持续增长。制剂CDMO业务2026年上半年新增签约项目26个，其中5个为商业化项目，部分产品已实现海外商业化供应。随着多肽、偶联药物及制剂CDMO项目逐步推进，公司业务结构有望进一步丰富，为中长期增长提供保障。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为53.24/57.02/63.60亿元，同比变动-3.4%/7.1%/11.5%；归母净利润分别为8.18/8.85/10.49亿元，同比增长12.1%/8.2%/18.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动，行业竞争加剧，新签订单不及预期等风险。