事件：2026Q1-Q3公司实现营业收入136.08亿元，同比+15.45%；归母净利润11.71亿元，同比+4.90%；扣非归母净利润10.15亿元，同比+5.18%。其中2026Q3公司实现营收44.21亿元，同比+13.73%；归母净利润2.90亿元，同比-8.46%；扣非归母净利润2.21亿元，同比-0.94%。
　　Q3酵母主业稳步成长，国外市场延续增长。分业务来看，26Q3酵母及深加工/制糖/包装/食品原料/其他收入31.60/3.87/0.89/4.94/2.74亿元，同比+19.50%/+50.84%/+21.13%/-11.90%/-19.79%，酵母及深加工类业务、制糖业务和包装类业务增速亮眼。分渠道来看，26Q3线下/线上收入29.04/15.00亿元，同比+7.94%/+26.41%。分地区来看，26Q3国内/国外收入24.26/19.78亿元，同比+10.78%/+17.25%，国内市场稳健成长，国外市场高速增长。
　　盈利能力承压，费用率有所改善。26Q3公司实现毛利率22.26%，同比-2.17pct；实现销售净利率6.52%，同比-1.72pct；实现扣非销售净利率5.01%，同比-0.74pct。其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.26/-0.77/+0.08/-0.39pct至5.98%/3.00%/4.08%/1.83%。
　　投资建议：国内需求静待爆发，海外持续扩产。收入端，国内酵母行业竞争格局持续优化，酵母蛋白供不应求，国产替代空间广阔；海外埃及、俄罗斯工厂满产，印尼和俄罗斯扩建项目持续建设，预计将延续成长势能。利润端，糖蜜成本下行预计对利润形成正向贡献。基于此，我们预期公司2026-2028年分别实现归母净利润16.8/19.2/22.5亿元，同比+8.5%/+14.7%/+16.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，海运费大幅上涨，糖蜜成本上行。