均胜电子发布2026年三季度报告，3Q26实现营业收入137.96亿元（yoy-11.0%），归母净利润2.19亿元（yoy-47.0%），扣非归母净利润2.16亿元（yoy-48.2%）。1-3Q26实现营业收入418.87亿元（yoy-8.6%），归母净利润9.58亿元（yoy-14.5%），扣非归母净利润8.71亿元（yoy-22.4%）。前三季度全球汽车需求放缓，人民币升值及原材料价格上涨对收入和利润形成压力；若剔除汇率变动及衡器业务处置影响，公司前三季度收入同比下降约8.63%。公司持续推进费用管控与运营效率提升，前三季度新获定点项目公司预测全生命周期订单金额约615亿元。我们看好公司智能驾驶、新兴智能体及服务器电源等领域的持续布局，新增订单有望支撑后续业务发展，维持“买入”评级。
　　业绩回顾：需求承压，降本增效持续推进
　　2026年前三季度全球轻型车销量约6,454万辆，同比下降约4.3%，国内乘用车销量约1,279万辆，同比下降约24.9%，汽车市场需求放缓对公司业务形成压力。受人民币升值及香山股份处置衡器业务影响，公司前三季度营业收入同比下降8.6%。前三季度公司整体毛利率约17.5%，同比下降0.8pct，3Q26单季毛利率约17.1%，同比下降1.5pct。存储芯片等电子元器件及部分原材料价格上涨，前三季度原材料成本较预算增加约3.7亿元，其中第三季度增加约1.6亿元。公司持续加强费用管控、提升运营效率，并积极与国内外客户协商原材料涨价解决方案，以缓解成本压力。
　　新业务展望：前沿领域持续投入，新增定点订单积累
　　2026年前三季度，公司累计新获定点项目预测全生命周期订单金额约615亿元，项目拓展持续推进。公司围绕智能驾驶、新兴智能体及服务器电源等前沿领域持续加大研发投入，积极打造第二增长曲线。前三季度研发费用约26.08亿元，同比增长约1.9%；销售费用、管理费用分别约4.73亿元、21.83亿元，同比分别下降约22.6%和9.0%，体现公司在持续研发投入的同时推进费用管控。随着新增定点项目逐步推进、前沿领域研发持续深化，公司有望进一步积累中长期成长动能。
　　盈利预测与估值
　　考虑到全球汽车需求放缓、人民币升值及原材料价格上涨对短期收入和盈利形成压力，我们下调公司26/27/28E营业收入预测至569.95/643.94/711.89亿元（前值676.49/737.06/791.32亿元，下调15.7%/12.6%/10.0%），下调归母净利润预测至12.85/17.34/20.33亿元（前值18.31/21.39/23.24亿元，下调29.8%/18.9%/12.5%）。基于SOTP估值，给予26年汽车电子/安全业务/内饰件及其他业务33.9/25.6/26.3xPE（上调汽车电子业务可比公司26年PE均值溢价至50%，考虑公司智驾及新兴业务持续布局、前三季度新增定点订单持续积累，前值为20%溢价，维持其余业务可比公司PE均值），对应目标价23.48元（前值32.67元，对应汽车电子/安全业务/内饰件及其他业务2026年27.3/29.3/24.5xPE），整体对应2026年约28.3倍PE。我们看好公司在智驾及新兴业务领域的持续布局，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球汽车需求不及预期，新兴业务拓展不及预期，原材料价格上涨及汇率波动影响超预期。