业绩回顾
　　1-3Q26业绩符合市场预期
　　公司公布1-3Q26业绩：收入59.68亿元，同比+1.72%；归母净利润10.96亿元，同比+9.55%；扣非归母净利润10.60亿元，同比+9.68%，业绩符合市场预期。
　　发展趋势
　　单三季度业绩持续增长。单三季度，公司实现营业收入18.94亿元，同比+3.62%；归母净利润3.39亿元，同比+2.04%；扣非归母净利润3.29亿元，同比+1.17%。我们认为，随着公司进一步深化专业推广力度，积极拓展通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药应用科室及疾病应用场景，有望为产品持续稳定销售打下坚实基础。此外，2026年7月，解郁除烦胶囊公告被纳入新版基药目录，我们认为此次纳入有望促进该产品未来在医院覆盖率的提升。
　　毛利率持续提升。2026年1-3季度，公司毛利率64.1%，同比+3.5ppt；销售费用率26.6%，同比+3.6ppt；管理费用率6.2%，同比-0.6ppt。我们认为，公司全面强化预算管理，建立全链条成本控制体系，提质增效成效持续显现。
　　持续推进新药研发。中药方面，目前芪桂络痹通片和小儿连花清感颗粒申报新药已获受理，柴黄利胆胶囊和藿夏感冒颗粒处于临床III期，柴芩通淋片、参蓉颗粒、连花清咳颗粒、连花御屏颗粒、芪龙定喘片5个品种处于临床II期。化药方面，2026年苯胺洛芬注射液已获批上市，进入商业化阶段；目前XY0206片、XY03-EA片和G201胶囊均处于临床阶段；2026年10月，LB220-D08缓释片临床试验申请获得批准。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司业务结构调整，我们分别下调26年/27年净利润3.7%和5.0%至14.22亿元和15.70亿元。当前股价对应26年/27年18.1倍/16.4倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到公司新药研发顺利推进，维持目标价21.40元，对应26年/27年25.2倍/22.8倍市盈率，较当前股价有38.78%的上升空间。
　　风险
　　研发不及预期，原材料价格波动风险，核心产品销售不及预期。