公司发布2026年三季报。26Q1-3，公司实现营业收入44.7亿元/同比+36.5%，归母净利润1.36亿元/同比+2.4%，扣非归母净利润1.33亿元/同比+5.5%。单季度看，26Q3，公司实现营业收入18.2亿元/同比+113.5%，归母净利润0.50亿元/同比+1.3%，扣非归母净润0.49亿元/同比+4.5%。26Q3业绩增长幅度低于营收，我们分析系：（1）26Q3营收规模大幅增长带动应收账款、合同资产规模大幅增长，致使合同资产+应收账款26Q3单季度计提减值同比扩大0.36亿元。（2）模块化业务、化学分子过滤业务持续加大投入，均暂未实现盈利。（3）26Q3，公司毛利率9.3%/同比-4.5pct。我们分析可能系铜等原材料、产业工人等上游涨价，且公司在手高毛利二次配订单26Q3结算较少。
　　营收高增下费用率大幅压降，现金流有所改善。费用端，26Q1-3，公司期间费用率（不含研发）3.7%/同比-0.9pct，26Q3期间费用率6.0%/同比-4.5pct。营收大幅增长带动费用率下行。现金流端，26Q1-3，公司经营性现金流净流出5.25亿元，同比少流出1.62亿元；26Q3，公司经营性现金流净流入0.81亿元，同比多流入1.25亿元。
　　在手订单高增，二次配订单积存较多。截至26Q3末，公司在手订单54.79亿元（不含税），同比增长153.43%；从分类占比上看，半导体产业占比82.55%，二次配业务占比67.95%（26H1公司在手订单56.29亿元，其中二次配占比50.51%）。
　　盈利预测与投资建议：国内存储&先进制程CAPEX提速，公司在手高毛利率订单结转有望带动业绩改善。考虑到上游成本抬升可能会持续挤压公司利润，我们预计26-28年归母净利润分别为2.68、4.61、5.90亿元。参考可比公司，给予公司27年25倍PE估值，对应合理价值21.91元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济周期波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动。