事件：2026年10月28日，天味食品发布2026年三季报。26Q1-3公司实现营业收入32.78亿元，同比+35.95%；归母/扣非归母净利润分别为5.86/5.55亿元，同比+49.41%/+55.48%。单Q3收入12.50亿元，同比+22.54%；归母/扣非归母净利润分别为2.05/2.01亿元，同比+1.48%/+3.09%。
　　收入端：菜谱式调料及线上渠道延续高增，渠道网络持续拓展。26Q1-3火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料收入分别为10.17/18.35/1.94亿元，同比+26.11%/+37.09%/+22.43%；单Q3分别同比+2.49%/+41.70%/+11.57%，菜谱式调料保持较快增长，火锅调料增速放缓。渠道方面，26Q1-3线下/线上收入分别为23.76/8.95亿元，同比+34.71%/+41.88%；单Q3分别同比+17.07%/+43.48%，线上增速持续快于线下。区域方面，Q3东部/南部/西部/北部/中部收入分别同比+38.00%/+55.43%/+9.94%/+64.56%/+0.05%，南部及北部表现较好。截至Q3末，经销商合计4683家，较年初净增1320家，渠道覆盖持续拓展。
　　利润端：前三季度盈利能力改善，Q3费用率上行影响利润表现。26Q1-3毛利率41.33%，同比+1.88pct；销售/管理费用率分别同比-0.85/-0.53pct，归母/扣非归母净利率分别为17.88%/16.94%，同比+1.61/+2.13pct。单Q3毛利率39.73%，同比-0.73pct；销售/管理/研发费用率分别同比+0.93/+1.39/+0.50pct，归母/扣非归母净利率分别为16.41%/16.04%，同比-3.41/-3.03pct。现金流方面，26Q1-3销售收现36.87亿元，同比+34.23%，经营性现金流净额6.97亿元，同比+32.02%；单Q3分别为14.23/3.20亿元，同比+24.64%/-12.15%。
　　盈利预测及投资评级：公司菜谱式调料及线上渠道延续较快增长，经销网络持续扩张，Q3火锅调料增速放缓，毛利率回落叠加费用率上行影响短期利润表现。后续关注核心品类增长持续性、渠道拓展成效及费用投放效率。预计公司2026-2028年营业收入分别为41.08/46.04/50.48亿元，同比+19.1%/+12.1%/+9.7%；归母净利润分别为7.09/8.15/9.13亿元，同比+24.4%/+15.0%/+12.0%；EPS分别为0.67/0.77/0.86元，对应PE分别为19.0/16.5/14.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期；渠道拓展及经销商动销不及预期；核心产品增长不及预期；市场竞争加剧；原材料成本及费用投放超预期。