事件：公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业收入70.69亿元（同比-3.33%，下同），归母净利润3.24亿元（-47.85%），扣非归母净利润0.87亿元（-85.12%）。单2026Q3实现营业收入24.12亿元（-4.73%），归母净利润0.92亿元（-52.38%），扣非归母净利润0.82亿元（-51.14%）。
　　收入端：单2026Q3公司实现营业收入24.12亿元（-4.73%），降幅较26Q2（-2.1%）有所扩大。
　　利润端看，26Q3毛利率18.8%（同比-2.0pct，环比26Q2的20.8%下降2.0pct）；期间费用率15.2%（+1.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/2.3%/5.8%/3.6%，同比分别-0.2/+0.2/-0.1/+1.9pct，综合影响下归母净利率为3.8%（-3.8pct）。2026Q1-3累计看，毛利率20.3%（-2.1pct），期间费用率17.8%（+5.0pct），归母净利率4.6%（-3.9pct），扣非净利率1.2%（-6.7pct）。
　　汇兑是本期利润的主要扰动项。2026Q1-3美元兑人民币汇率下降产生汇兑损失5.11亿元，去年同期为0.56亿元，财务费用同比增加4.28亿元，是利润总额、归母净利润、扣非归母净利润及每股收益同比下滑的主要原因。扣除汇兑影响后，2026Q1-3利润总额同比增长21.64%、归母净利润同比增长13.36%，扣非归母净利润同比下降17.38%（所得税税率按15%计算）。单2026Q3汇兑损失约1.22亿元、同比多损失约0.49亿元；单季扣非归母净利润0.82亿元，较26Q1（-0.19亿元）、26Q2（0.24亿元）明显修复。
　　非经常性损益方面，2026Q1-3合计2.37亿元，其中非流动性资产处置损益2.18亿元；投资收益2.44亿元（去年同期0.60亿元）。利息净收入1.03亿元，其中利息费用1.52亿元、利息收入2.55亿元。
　　周转与现金流看，2026Q1-3存货16.6亿元（+21.5%），存货周转天数73.5天（+8天）；应收账款及应收票据21.1亿元（-10.4%），周转天数81.8天（-3.8天）；应付账款及应付票据20.2亿元（+5.4%），净营业周期59.1天（-0.9天）。经营活动现金流量净额7.5亿元（+26.3%）；期末合同负债4.39亿元（+31.4%），订单储备较充足。
　　投资建议：汇兑对表观业绩影响显著，剔除后归母净利润保持增长，但扣非归母净利润仍下滑，且单季毛利率环比走弱，主业盈利承压，静待国补低基数+海外业务恢复带来的经营拐点。考虑汇兑影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为96.1、105.5、113.8亿元，归母净利润分别为5.3、7.8、9.3亿元，仍然看好公司海外产能落地后带来盈利改善，给予"增持"评级。
　　风险提示：汇率波动风险；海外需求不及预期风险；原材料价格波动风险。