公司公布三季度业绩：收入63.18亿元，同比/环比+38.33%/+6.82%；归母净利润6.54亿元，同比/环比+29.36%/-2.62%。前三季度公司实现收入173.40亿元，同比+34.27%；归母净利润18.10亿元，同比+23.15%。公司三季度收入同比增速进一步提高，原因主要是公司提价逐步落地，同时多个下游需求较好、公司持续提升市场份额。我们预计提价效应有望在Q4及明年进一步体现，毛利率有望稳步修复；同时公司继电器主业份额持续提升，数据中心等场景打开成长空间，看好公司业绩延续较好增长。维持“买入”评级。
　　Q3毛利率环比提升
　　公司26Q3毛利率为33.37%，环比+0.18pct，公司向下游提价逐步落地，同时加强成本管控，实现毛利率环比稳中有升。随着提价红利持续释放，公司毛利率修复可期。26Q3净利率为13.62%，环比-1.21pct，环比下降主要系期间费用率提升。26Q3期间费用率为18.19%，环比+2.44pct，其中管理/研发费用率提升较多（分别+1.32/+1.15pct）。经营效率方面，26Q1-3公司人均回款118.5万，同比+18.8%。
　　继电器：高压直流/功率等多产品高增
　　公司继电器业务多品类出货实现快速增长。1）高压直流继电器方面，公司份额持续提升，海外车企需求表现较好，储能领域增长亮眼，有效对冲国内新能源车市场波动；2）功率继电器受益于较早落地的产品调价及需求回暖，其中数据中心相关产品增长明显，已成为重要增量来源；3）通用新能源继电器受储能等需求带动，订单饱满、交期偏紧；4）工业继电器受益于部分领域阶段性需求集中释放；5）电力继电器受益于国网新标准推进，产品单价与出货均有提升；6）汽车弱电、信号继电器亦实现较快增长。
　　数据中心供电全链路产品矩阵完善
　　数据中心业务方面，公司产品矩阵适配UPS、HVDC、SST等供电架构：1）前端中压环节包括12~40.5kV真空灭弧室、中压断路器、开关柜等；2）功率转换环节前瞻卡位SST路线，1kV~35kV旁路开关已具备行业头部客户验证基础，并配套薄膜电容、熔断器、电源连接器、电流传感器等元器件，以及面向模块化热插拔场景的产品；3）低压配电与精细化配电环节则针对800VDC布局专属直流开关、高压直流继电器、双电源切换继电器，并推出PCB小型化继电器、适配液冷架构的浸没式继电器等。看好公司在AI数据中心向高压直流化、液冷化演进的趋势中实现单位价值量与出货规模的同步提升。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司26-28年归母净利润为23.81/28.87/33.49亿元（较前值分别上调11.66%/12.71%/12.07%，三年复合增速为24%），对应EPS为1.54/1.87/2.16元。上调主要是考虑到公司提价落地、份额提升，我们上调收入增速假设；考虑到收入增长带动规模效应释放，下调期间费用率假设。可比公司27年PE均值为19倍，考虑到公司作为全球继电器龙头，份额与提价能力持续验证，且数据中心等新业务有望打开中长期成长空间，给予公司27年24倍PE估值，对应目标价为44.78元（前值41.34元，对应26年30倍PE）。
　　风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格上涨，新产品开发不及预期。