岱美股份发布三季报：Q3实现营收15.79亿元（yoy-2.50%，qoq+6.52%），归母净利2.00亿元（yoy-1.53%，qoq-14.37%）。2026年Q1-Q3实现营收46.01亿元（yoy-4.04%），归母净利6.21亿元（yoy+39.55%），扣非净利4.99亿元（yoy-16.76%）。Q3收入降幅收窄，但毛利率回落、管理费用增长使扣非同比下滑。展望后续，公司积极拓宽内饰件产品线及全球客户群体，随着Rivian、福特等客户高价值新项目逐步放量，公司营收增长有望在2027年提速，同时公司新的机器人业务在全球化布局背景下，也在积极对接全球头部具身智能玩家。维持“买入”评级。
　　收入：汇率拖累表观增速，新项目爬坡带动环比回升
　　Q3营收15.79亿元（yoy-2.50%，qoq+6.52%），同比降幅有所收窄，我们判断Q3收入主要受三方面因素影响：①汇率：公司海外收入占比约85%、以美元结算为主，Q3人民币兑美元中间价均值同比升值4.86%；②下游：北美主要客户销量仍偏弱，通用、福特Q3美国销量分别同比-5.5%、-6.6%；③新项目：公司部分海外新项目于2026年年中开始释放，RivianQ3交付量1.92万辆（qoq+58%），新车型爬坡带动公司收入环比回升。展望Q4，10月以来人民币兑美元中间价均值同比仍升值约5%，表观收入仍受汇率压制，新项目的完整贡献主要体现在2027年。
　　盈利：毛利率回落叠加管理费用增长，扣非利润同比下滑
　　1）Q3毛利率26.55%（yoy-1.35pct，qoq-2.48pct），或与人民币升值、新项目爬坡初期成本较高有关。2）Q3四费率16.65%（yoy+4.12pct，qoq+0.09pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为2.19/8.75/3.09/2.62%（yoy+0.52/+3.26/-0.20/+0.54pct），其中管理费用1.38亿元（yoy+55.44%）为最大拖累项。3）Q3扣非归母净利率9.44%（yoy-2.76pct，qoq-1.92pct）。归母端，Q3确认墨西哥工厂火灾末期保险赔款（非经常性损益0.51亿元），叠加有效税率同比下降9.87pct至10.77%，归母净利率12.68%与上年同期基本持平；理赔已完成，我们预计Q4起归母将回归经营口径。
　　海外新项目进入爬坡期，期待机器人等新业务进展
　　1）海外新项目：Rivian、福特等客户高价值项目下半年仍处于爬坡阶段，有望在2027年完整贡献收入。2）品类拓展：头枕业务通过福特等客户新订单拓展；顶棚业务以北美为核心向国内、欧洲延伸，有望提升单车配套价值量。3）外延：公司2026年7月签署意向协议，拟以现金收购茸明汽车科技（上海）100%股权，标的以杯托、储物盒等内饰功能件为主并拓展智能表面装饰件。4）机器人：公司依托面料、织物、注塑、发泡等工艺储备推进机器人电子皮肤及相关部件开发，部分结构件产品已进入最后关键验证阶段，有望打开中长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑下游车市低迷以及公司毛利率有所回落等，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营收63/76/86亿元（较前值-5.37%/-9.08%/-10.28%），归母净利润8.29/10.09/11.64亿元（较前值-14.69%/-14.41%/-15.15%）。可比公司2027年iFind一致预期PE均值为23.4倍，考虑公司海外新项目爬坡放量以及机器人新业务布局打开中长期空间，给予公司15%溢价，即2027年27.0倍PE，目标价12.66元（前值13.08元，对应2026年28.9倍PE）。维持买入评级。
　　风险提示：下游客户整车产销不及预期、海外新项目爬坡不及预期、汇率大幅波动、短期内新产品盈利能力不及预期。