业绩回顾
　　3Q26业绩略低于我们预期
　　公司公布3Q26业绩：收入61.03亿元，同比+70.69%；扣除建造服务收入后，公司收入32.95亿元，同比+1.91%；毛利同比-1.4%；归母净利润13.50亿元，同比-4.47%，略低于我们预期，主因公司持有基金估值下降影响公允价值变动损益。1-3Q收入153.96亿元，同比+18.60%；毛利同比+1.4%；归母净利润38.53亿元，同比+0.42%。
　　发展趋势
　　3Q26通行费收入增长稳健。3Q26公司实现通行费收入26.94亿元，同比+3.73%；累计同比+5.03%，货车流量同比+6.19%，主因：1）沪宜高速雪堰枢纽至西坞枢纽路段半幅封闭施工结束，锡宜、常宜高速日均车流同比+101%/27%，且货车增长更为显著；2）宁扬长江大桥北接线年初通车运营。我们预计随施工扰动边际减弱（宁常和广靖高速有分流），通行费有望保持稳健。
　　其他业务略有下滑。1-3Q26公司配套业务收入同比-8.77%，系油品销售量同比下降导致；地产业务收入同比-35.58%，系由于房屋交付规模小于上年同期；电力销售收入同比-4.38%，主要是子公司海上风电项目上网电量同比减少。
　　苏锡常南部高速收购落实最终定价与业绩承诺。10月公司就收购苏锡常南部高速100%股权确认最终交易对价（73.4亿元）及业绩承诺安排（2026-2028年累计承诺净利润为5.93亿元）。我们认为此次收购或于沪宁高速改扩建时承接外溢需求。
　　盈利预测与估值
　　考虑收购尚未落地，我们维持2026/27年盈利预测47.69/48.77亿元不变，同比+3.8%/+2.3%。A股现价对应2026/27年14.7x/14.4xP/E，H股10.2x/9.6xP/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到十年期国债下行，以A股3.2%和H股5.0%的股息率为锚，上调A/H股目标价9.3%/10.6%至15.3元/11.36港元，A股目标价对应2026/27年16.2x/15.8xP/E，H股目标价对应10.3x/9.8xP/E，A/H股较当前股价有10%/2%的上行空间。
　　风险
　　车流量增长不及预期，改扩建进度不及预期，持有基金波动风险